ما الذي يدفع أكمان إلى دفع محفظته البالغة $4 مليار في عام 2025؟ ثلاث أسهم تكشف عن أطروحته الاستثمارية

الصورة الكبيرة: الرهانات المركزة لشركة بيرشنغ سكوير

مدير صندوق التحوط بيل أكمان أدار واحدة من أكثر المحافظ الاستثمارية مراقبةً في الصناعة من خلال شركة بيرشينغ سكوير هولدينغز في عام 2025. بدلاً من توزيع رأس المال عبر العشرات من المراكز، ركز على عدد قليل من الرهانات ذات القناعة العالية. ثلاثة استثمارات رئيسية - تقدر قيمتها بحوالي $4 مليار مجتمعة - توضح أين يرى أكثر الفرص جاذبية في عام 2026. جميع الرهانات الثلاثة تشترك في خيط مشترك: أساسيات الأعمال القوية مع ما يعتقد أكمان أنه تقييم منخفض في السوق.

لعبة التنقل: لماذا يرى أكرمان أن أوبر لا غنى عنها

من بين تحركات بيرشينغ سكوير لعام 2025، تبرز استثمار أوبر تكنولوجيز كونه يحقق عائدًا مبكرًا. في فبراير، كشف أكرمان عن حصة بقيمة $2 مليار تتكون من 30.3 مليون سهم. كانت أطروحته تدور حول الدور الأساسي لخدمات النقل المشترك في النظام البيئي المتطور للمركبات الذاتية القيادة.

لقد أثبتت الأرقام توقيته. ارتفعت أسهم أوبر بنسبة 50٪ منذ بداية العام، متجاوزة بشكل كبير مؤشرات السوق الأوسع. والأهم من ذلك، أن مقاييس تشغيل الشركة تروي قصة مثيرة. تسارعت أعداد المستخدمين النشطين شهريًا خلال الربعين الأخيرين، حيث ارتفعت بنسبة 17٪ في الربع الثالث. المستخدمون لا يقومون فقط بتحميل التطبيق - بل يستخدمونه بنشاط، حيث ارتفعت إجمالي الرحلات المحجوزة بنسبة 22٪ وزادت الحجوزات الإجمالية بنسبة 21٪ مقارنة بالعام السابق.

تعتمد قناعة آكمان على المدى الطويل على موقع أوبر في السوق. مع انتشار المركبات الذاتية القيادة، ستحتاج شركات السيارات الذاتية الأصغر إلى قنوات توزيع. لقد أبرمت الشركة الرائدة في الصناعة وايمو بالفعل عشرات الشراكات عبر منصة أوبر وتواصل إضافة اتفاقيات جديدة شهريًا. تشير هذه الديناميكية إلى أن أوبر ستصبح وسيطًا لا يمكن الاستغناء عنه بدلاً من منافس مباشر.

تخبرنا التقييمات قصة مثيرة للاهتمام أيضًا. عند 25 ضعف الأرباح المستقبلية، يعتقد أكرمان أن السوق لم يقدر بشكل كامل مسار نموه المتوقع بنسبة 30% في الأرباح لكل سهم. إنه يدعم هذا الاقتناع بالاستثمار - ظلت أوبر أكبر موقف للأسهم في بيرشنغ سكوير في نهاية الربع الثالث.

إعادة هيكلة العلامة التجارية الرياضية: استراتيجية الخيارات عالية المخاطر لشركة نايك

موقف آكمان من نايكي يوضح حسابًا مختلفًا للمخاطر والعوائد. بعد أن بنى حصة تزيد عن 18 مليون سهم في عام 2024، نفذ تحولًا استراتيجيًا في بداية عام 2025: بيع الأسهم وإعادة استثمار 1.4 مليار دولار في خيارات الشراء العميقة في المال. يمكن أن تضاعف هذه الاستراتيجية عوائده إذا نجح تحول نايكي - لكن الخيارات هي أدوات محدودة زمنياً.

منذ بداية العام، انخفضت أسهم نايكي بنسبة 13%، مما اختبر صبر وثقة أكرمان. ومع ذلك، يظهر “استراتيجية الفوز الآن” الجديدة للرئيس التنفيذي إليوت هيل زخمًا مبكرًا. تركز هذه الاستراتيجية على شراكات الجملة، واستغلال العلامة التجارية، وتوسيع الهوامش. أظهرت نتائج الربع الثالث نموًا في الإيرادات قدره 1%، مدفوعًا بقوة قناة الجملة، بينما توGuidت الإدارة نحو تحسينات مستمرة في الجملة طوال العام.

يمكن أن تثبت قصة الهوامش أنها حاسمة. بينما تقوم نايكي بإنهاء تصفية العناصر من القنوات المباشرة، فإنها تقلل من التكاليف العامة بينما تحمي قوة التسعير. تظل قيمة علامة الشركة التجارية - التي تم بناؤها على مدى عقود من شراكات الرياضيين والابتكار - حاجزًا تنافسيًا كبيرًا. حتى في بيئة غنية بالرسوم الجمركية حيث تواجه نايكي $1 مليار من الرياح المعاكسة سنويًا، يجب أن تحمي وضع العلامة التجارية من ضغط الهوامش.

يبدو أن أكمان قد حافظ على مركزه في الخيارات. مع ارتفاع أسواق الأسهم بشكل عام، تظل نقاط التعادل في خياراته موضوعة بشكل جيد. ومع ذلك، فإن الوقت هنا مهم: تنتهي صلاحية الخيارات، لكن الانتظار لتحول الأسهم غير محدد. إذا تسارعت تحول نايكي قبل انتهاء عقود أكمان، فقد تكون العائدات كبيرة.

رهان البنية التحتية: نموذج نمو أمازون ذو المحركين

تمثل الاستثمارات الكبرى الثالثة في عام 2025 نشر رأس المال بشكل انتهازي. اشترى أكمين 5.8 مليون سهم من أمازون في أبريل مقابل حوالي $1 مليار، مستفيدًا من الضعف بعد إعلان التعريفات.

منذ ذلك الحين، تتبع سهم أمازون بشكل أساسي مؤشر S&P 500—ليس مثيرًا للإعجاب ولا مخيبًا للآمال. ومع ذلك، تمتد أطروحة آكرمان إلى ما هو أبعد من حركة الأسعار على المدى القريب. تستند أطروحته الاستثمارية على عمل اثنين من الشركات العالمية الرائدة ضمن الهيكل المؤسسي لشركة أمازون.

في الحوسبة السحابية، تشهد خدمات أمازون ويب رياحًا هيكلية مواتية. إن اعتماد الذكاء الاصطناعي يدفع تسارع الطلب، لكن هذه مجرد طبقة واحدة. حاليًا، 20% فقط من الحوسبة المؤسسية توجد في السحابة. مع انتقال الأنظمة القديمة تدريجياً، من المحتمل أن يتغير هذا النسبة على مدى العقد المقبل. نمت خدمات أمازون ويب بنسبة 20% في الربع الثالث، وأشارت الإدارة إلى أن هذه الوتيرة قد تستمر لسنوات. في الوقت نفسه، تواصل أمازون استثمار عشرات المليارات ربع سنويًا في بنية تحتية لمراكز البيانات وسعة الخوادم - وهو إنفاق يعكس الثقة في مسارات النمو على مدى عدة سنوات.

إن قطاع البيع بالتجزئة جذاب بنفس القدر. أعادت أمازون مؤخرًا تنظيم شبكة الوفاء الأمريكية الخاصة بها إلى أنظمة إقليمية، مما أدى إلى تقليل تكاليف الشحن بشكل كبير بينما وسعت قدرات التسليم في نفس اليوم والتسليم في اليوم التالي. هذه التحسينات اللوجستية تترجم إلى توسيع الهامش دون التضحية بتجربة العميل. يوفر دخل اشتراك برايم رافعة أخرى، مدعومًا بمزايا توزيع الشركة.

سعر دخول آكمان في أبريل كان 25 مرة من الأرباح المستقبلية - وهو سعر معقول بالنسبة لشدة رأس المال وملف النمو. أمازون الآن تتداول بالقرب من 29 مرة من توقعات الأرباح لعام 2026. بينما يمثل ذلك علاوة متواضعة على سعر شرائه الأصلي، إلا أنه يظل عادلاً لشركة تحقق نموًا استثنائيًا في الأرباح عبر سوقين ضخمين قابلين للتوجيه. من المرجح أن تبقى مراكزه سليمة مع اقترابنا من عام 2026.

الأطروحة الأوسع: متى تؤتي القناعة ثمارها؟

تظهر هذه المراكز الثلاثة انضباط استثمار أكرمان. يركز رأس المال حيث يحدد المزايا الهيكلية ومرونة نموذج العمل وسوء التسعير في السوق. لقد أثبتت أوبر بالفعل صحة أطروحته من خلال عوائد قوية. لا يزال نايك وأمازون في مرحلة التطوير، مما يتطلب الصبر والقناعة - وهي سمات من نهجه طويل الأجل.

مع اقترابنا من عام 2026، تشير المراكز الثلاثة إلى أن أكمون يرى قيمة قد لا يقدّرها السوق الأوسع بعد بشكل كامل. ما إذا كانت هذه القناعة ستثبت أنها صحيحة سيعتمد على أداء الشركات ومشاعر السوق في الأرباع القادمة.