مؤشر S&P 500 يواجه ضغطًا متزايدًا: عدم اليقين بشأن التعريفات وتضخم التقييمات يتقارب

تشير سوق الأسهم الأمريكية إلى إشارات متباينة مع بداية شهر نوفمبر. بينما يميل هذا الشهر تاريخياً إلى تفضيل الأسهم، فقد انخفض S&P 500 بنسبة 1.5% حتى الآن، متأثراً بالرياح الاقتصادية المعاكسة المتزايدة والتقييمات المتضخمة التي لم تُرَ منذ أكثر من عقدين. إن مجموعة من بيانات التصنيع الضعيفة، وارتفاع تكاليف التعريفات التي تؤثر على الشركات الأمريكية، وارتفاع مضاعفات الأسهم تخلق عاصفة مثالية للمستثمرين الحذرين.

تسارع انكماش التصنيع مع تفاقم ألم التعريفات

تعمقت معاناة قطاع التصنيع في أمريكا بشكل كبير. وفقًا لأحدث مؤشر مديري المشتريات التصنيعي من ISM، انخفضت أنشطة المصانع لثمانية أشهر متتالية - وهي اتجاه مقلق يتعارض مع الادعاءات بأن الحواجز التجارية ست revitaliz إنتاج محلي. أظهر المؤشر، الذي يتتبع الطلبات الجديدة، ومستويات الإنتاج، والتوظيف، وسرعات التسليم، ومستويات المخزون، تدهورًا عبر جميع المكونات الخمسة في التقرير الأخير.

ما هو لافت بشكل خاص هو التعليقات الصادقة من مديري المشتريات. لكل ملاحظة إيجابية حول الطلبات الواردة، كان هناك 1.7 تعبير عن القلق بشأن الطلب على المدى القريب. من هو الجاني؟ النفقات المتعلقة بالتعريفات والشكوك المحيطة بالتغيرات السياسية المستقبلية.

تتحمل الشركات الأمريكية عبء التعريفات، وليس المصدرين الأجانب

لم تتحقق الوعود المبكرة بأن المنافسين الأجانب سيستوعبون تكاليف التعريفات. بدلاً من ذلك، وقع الوزن المالي بشكل كامل على الشركات والمستهلكين في أمريكا، مما خلق ضغطًا تصاعديًا على التضخم في مؤشر أسعار المستهلك منذ أبريل.

إن حجم التأثير عبر الشركات الكبرى يكشف مدى انتشار هذه التحدي:

• Apple أبلغت عن 1.1 مليار دولار من ضغوط التكاليف الناجمة عن الرسوم الجمركية خلال الربع الأخير، مع توقعات تصل إلى 1.4 مليار دولار بحلول نهاية العام
• كتر بيلر تتوقع عوائق التعريفات بقيمة تتراوح بين 1.6 مليار دولار و 1.75 مليار دولار خلال عام 2025
• تشيبوتل تواجه تضخمًا متسارعًا في منتصف الأرقام الفردية، لا سيما في مشتريات اللحم البقري، مما يدفع المستهلكين لتناول الطعام خارج المنزل بشكل أقل تكرارًا.
• فورد موتور تتوقع $1 مليار في تكاليف متعلقة بالرسوم الجمركية حتى عام 2025 وإلى عام 2026
• O'Reilly Automotive تتصارع مع تكاليف الشراء المرتفعة الناتجة عن التعريفات، على الرغم من أن استجابة أسعار المستهلك لا تزال في مراحلها المبكرة
• بروكتر وغامبل، عملاق السلع الاستهلاكية، قد رفع الأسعار على 25% من مجموعة منتجاته لتعويض حوالي $1 مليار من نفقات التعريفات.
• Target شهدت أرباح الربع الثاني هبوطًا بنسبة 20%، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة التكاليف المتعلقة بالتعريفات
• وول مارت تشير إدارة إلى أن إعادة تزويد المخزون بأسعار مرتفعة معدلة حسب التعريفات تستمر في الضغط على الهوامش أسبوعًا بعد أسبوع

هؤلاء ليسوا لاعبين متخصصين يكافحون مع ظروف خاصة. إنهم يمثلون مئات المليارات من القيمة السوقية. إذا كانت الشركات بهذا الحجم لا تستطيع التفاوض على امتصاص الرسوم الجمركية من الموردين الأجانب، فإن الشركات الأصغر بالتأكيد لا تستطيع ذلك. تشير غرفة التجارة الأمريكية إلى أن 97% من المستوردين الأمريكيين يعمل لديهم أقل من 500 شخص، وهم مسؤولون مجتمعين عن ثلث قيمة جميع الواردات.

تقدر غولدمان ساكس أنه بحلول نهاية عام 2025، سيتحمل الشركات والمستهلكون في أمريكا 77% من إجمالي تكاليف التعريفات، مع دفع الأسر وحدها نصف الزيادات السعرية الناتجة.

مشاعر المستهلك تصل إلى أدنى مستوياتها التاريخية في ظل موسم العطلات

إن الأثر النفسي على المستهلكين أصبح لا يمكن إنكاره. شهد نوفمبر تسجيل مؤشرات معنويات المستهلكين ثاني أسوأ قراءة لها على الإطلاق، وفقًا لبيانات جامعة ميتشيغان. مع بدء موسم التسوق للأعياد وتزايد القلق بشأن التضخم، تُظهر الأسر ترددًا واضحًا بشأن الإنفاق التقديري.

تحذير تقييم: إشارة نادرة تظهر في 25 عامًا

بغض النظر عن التدهور الأساسي، يحمل سوق الأسهم نفسه علامة مقلقة. لقد تم تداول S&P 500 مؤخرًا بمعدل سعر إلى أرباح مستقبلي يتجاوز 23 - وهو عتبة تم تجاوزها مرة واحدة فقط في الربع القرن الماضي. حدثت تلك المناسبة الفريدة في عام 2020، عندما أخطأت الأسواق في حساب تأثير الجائحة على سلاسل التوريد العالمية.

الفوضى في سلسلة التوريد التي تلت ذلك أطلقت في النهاية تضخمًا شديدًا، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تنفيذ أسرع حملة لرفع أسعار الفائدة خلال 40 عامًا. أدى هذا المزيج إلى سوق هابطة بدأت في يناير 2022، مما أدى في النهاية إلى تقليص المؤشر بنسبة 25٪.

بينما انخفضت التقييمات قليلاً إلى 22.4 مرة من الأرباح المستقبلية، لا يزال هذا المستوى مرتفعاً بشكل كبير مقارنةً بالمعايير التاريخية. يبلغ المتوسط لخمس سنوات 20 مرة من الأرباح المستقبلية؛ والمتوسط لعشر سنوات 18.7 مرة. العودة إلى أي من هذه المعايير ستترجم إلى انخفاضات بنسبة 10% و16% على التوالي.

تقاطع الضعف الكلي ومخاطر التقييم

يواجه المستثمرون حالياً ضغطاً مزدوجاً: تدهور الأسس الاقتصادية جنباً إلى جنب مع أسعار الأسهم المرتفعة. يشير انكماش التصنيع، وتردد المستهلكين، وضغوط تكاليف الشركات جميعاً إلى الاتجاه الهبوطي، ومع ذلك تظل تقييمات الأسهم مُسعّرة لسيناريوهات أكثر تفاؤلاً. تشير هذه الفجوة إلى مخاطر هبوطية كبيرة في الأشهر المقبلة، مما يستدعي اتخاذ موقف دفاعي وزيادة اليقظة.