علامات تحذيرية في كل مكان: لماذا قد يخفي انتعاش سوق الأسهم واقعًا اقتصاديًا مقلقًا

الفجوة بين مكاسب السوق والأسس الاقتصادية تتسع أكثر

سجل مؤشر S&P 500 مكاسب مثيرة للإعجاب، حيث ارتفع بنسبة 16% حتى الآن هذا العام على الرغم من السياسات الجمركية غير المسبوقة التي تجتاح الاقتصاد الأمريكي. لقد كانت الحماسة تجاه الذكاء الاصطناعي الوقود الرئيسي الذي يدفع الأسهم للارتفاع، مما يخفي مخاوف أعمق بشأن الصحة الأساسية للاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، تحت السطح، يظهر انقسام مقلق بين ما تسعّره السوق وما قد يقدمه الاقتصاد الحقيقي.

الاحتياطي الفيدرالي يحذر: الرسوم الجمركية ستؤدي إلى فقدان الوظائف وتباطؤ النمو

تقدم أبحاث جديدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو صورة مثيرة للقلق بعد تحليل 150 عامًا من البيانات التاريخية. النتائج واضحة: من المحتمل أن يدفع نظام التعريفات الحالي الذي يتم تطبيقه معدل البطالة إلى الارتفاع ويقيد التوسع الاقتصادي. الآلية بسيطة - عدم اليقين يقوض ثقة المستهلكين، مما يخفف من الإنفاق ويتسبب في تراجع أصحاب العمل عن التوظيف.

تشير البيانات بالفعل إلى هذه الديناميكية. تراجعت ثقة المستهلك إلى أدنى مستوياتها التاريخية تقريبًا في نوفمبر، بينما قفز معدل البطالة إلى 4.4٪ في أكتوبر، مما يمثل أعلى مستوى خلال أربع سنوات. لم تعد هذه سيناريوهات افتراضية؛ بل تتجسد في الوقت الحقيقي عبر سوق العمل الأمريكي.

في الوقت نفسه، فإن الادعاءات بأن التعريفات تمثل طريقًا نحو خلق الثروة تستند إلى أسس تاريخية هشة. بين عامي 1789 و 1913، زاد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد عشرة أضعاف منذ عام 1900 - نسبة هذا إلى التعريفات وحدها تتجاهل التغيرات التكنولوجية والمؤسسية الضخمة التي قادت بالفعل الازدهار الأمريكي. الاستخدامات المقترحة لعائدات التعريفات - سواء كان ذلك بإلغاء ضريبة الدخل أو إصدار شيكات توزيعات الأرباح - غير قابلة للتصديق رياضيًا نظرًا لأن التعريفات من المتوقع أن تولد فقط $210 مليار سنويًا مقابل تحصيلات ضريبة الدخل التي تتجاوز 2.6 تريليون دولار.

تقييمات الأسهم عند مستويات خطيرة تدخل أراضٍ غير مستكشفة

لم يكن التوقيت يمكن أن يكون أسوأ من ذلك. مؤشرات S&P 500 لمست مؤخرًا مضاعفات التقييم التي تظهر في كتب التاريخ تقريبًا مرة كل 40 عامًا. تم تداول المؤشر فوق 23 مرة من الأرباح المستقبلية - وهو عتبة تم تجاوزها مرتين فقط في العقود الأربعة الماضية. انتهت كل من الحالتين السابقتين بشكل سيئ: حيث شهد انهيار فقاعة دوت كوم هبوط المؤشر بنسبة 49%، بينما أسفر سوق الدب المرتبط بكوفيد-19 عن انخفاض بنسبة 25%.

حتى بعد أن انخفض قليلاً، لا يزال مؤشر S&P 500 مرتفع التقييم عند 22.6 مرة من الأرباح المستقبلية - وهو ما يتجاوز بكثير الوسيط البالغ 15.9 على مدى 40 عامًا. هذه العلاوة تفترض أن الذكاء الاصطناعي سيوفر نموًا في الأرباح يكفي لتبرير مستويات الأسعار الحالية. إنها رهان كبير.

تاريخيًا، لا تقدم السوابق الكثير من الراحة. عندما تداول مؤشر S&P 500 فوق 22 مرة من الأرباح المستقبلية، كانت العوائد الثلاثية التالية في المتوسط 2.9% سنويًا - وهي جزء ضئيل من المتوسط التاريخي الطويل الذي يقترب من 10% سنويًا. الوضع الحالي يجمع بين أسوأ العالمين: رياح اقتصادية معاكسة بسبب عدم اليقين من الرسوم الجمركية مقترنة بتقييمات تترك مجالًا ضئيلًا للخيبة.

ما يعنيه هذا لاستراتيجية محفظتك

الاستجابة الحكيمة ليست بيع الذعر، بل بناء محفظة بشكل مدروس. هذا البيئة تتطلب قناعة—ينبغي على المستثمرين اختبار قوة الحيازات وإزالة المراكز التي لن يشعروا بالراحة في الاحتفاظ بها خلال تصحيح كبير. بناء احتياطيات نقدية الآن يخلق مسحوق جاف للنشر عندما تظهر فرص أفضل حتمًا خلال ضعف السوق. التاريخ يشير إلى أن الفرصة ستأتي عاجلاً وليس آجلاً.