التكلفة الخفية لتوفير السيولة: فهم خسارة مؤقتة في DeFi

ماذا يحدث عندما تتحرك الأسعار ضد إيداعك؟

عندما تقدم السيولة إلى بورصة لا مركزية، فإنك في الأساس تصبح صانع سوق. تقوم بإيداع أصلين - لنفترض ETH و USDC - في بركة وتكسب رسوم التداول من كل معاملة تمر عبرها. يبدو رائعًا، أليس كذلك؟ ولكن هناك شيء يجب أن يحذر منه العديد من مقدمي السيولة الجدد: الخسارة المؤقتة.

يحدث هذا الظاهرة كلما تغيرت نسبة السعر بين الرموز المودعة الخاصة بك منذ لحظة دخولك إلى البركة. إذا تحركت تلك النسبة بشكل ملحوظ، فقد ينتهي بك الأمر بامتلاك أصول تساوي أقل من الدولارات عند السحب مقارنة بما كنت ستكسبه ببساطة من خلال الاحتفاظ بالرموز خارج البركة. الأمر لا يتعلق بانخفاض السوق - بل يتعلق بحركة السعر النسبية بين الأصولين.

كيف يمكن أن تتركك صفقة تبدو مربحة وراءك

دعنا نستعرض سيناريو ملموس. تقرر إيداع 1 ETH و 100 USDC في بركة السيولة. في وقت الإيداع، يكلف 1 ETH 100 USDC، مما يجعل إجمالي مساهمتك بقيمة 200 دولار. تحتوي البركة أيضًا على 10 ETH و 1,000 USDC من موفري السيولة الآخرين، مما يمنحك حصة ملكية بنسبة 10٪.

الآن تخيل أن سعر ETH يرتفع إلى 400 USDC. يبدأ المتداولون في السوق في التداول على الفور - يضيفون USDC إلى المجمع ويزيلون ETH للاستفادة من فرق السعر. نظرًا لأن صانع السوق الآلي (AMM) يستخدم صيغة المنتج الثابت (x × y = k)، يتم إعادة توازن نسبة الرموز في المجمع تلقائيًا. في النهاية يحتوي المجمع على حوالي 5 ETH و 2000 USDC.

عندما تسحب حصتك بنسبة 10٪، ستحصل على 0.5 ETH و 200 USDC—تبلغ قيمتها $400 مجتمعة. هذه عائد بنسبة 100٪ على استثمارك الأولي البالغ $200 . مثير للإعجاب!

لكن هنا تكمن المشكلة: إذا كنت قد احتفظت فقط بـ 1 ETH و 100 USDC الأصلية، فإن قيمتها الآن ستكون 500 دولار. من خلال توفير السيولة، فإنك في الواقع قد كسبت $100 أقل مما كنت ستكسبه لو كنت لم تفعل شيئًا. هذا $100 الفرق هو خسارتك المؤقتة.

لماذا يُطلق عليه “غير دائم”؟

مصطلح “غير دائم” هو أمر حاسم. طالما أنك تحتفظ برموزك مغلقة في المسبح، فإن أي خسارة تظل غير محققة. إذا عاد نسبة السعر في النهاية إلى حالتها الأصلية، تختفي الخسارة تمامًا. أنت فقط تبلور الخسارة عندما تسحب أصولك. لهذا السبب يحتفظ العديد من مزودي السيولة خلال الفترات المتقلبة، على أمل أن تعود النسبة.

ومع ذلك، يمكن أن تكون هذه المصطلحات خادعة. بمجرد أن تقرر الخروج من المسبح - وهو ما يجب عليك فعله في النهاية - يصبح الخسارة المؤقتة حقيقية ودائمة.

قياس الأثر الفعلي: الأرقام

تعتمد شدة الخسارة غير الدائمة بالكامل على مدى تغير نسبة السعر بشكل دراماتيكي. إليك ما قد تختبره عند تحركات الأسعار المختلفة:

• 1.25x تغير السعر: ~0.6% خسارة مقارنة بالاحتفاظ
• 1.50x تغيير السعر: ~2.0% خسارة
• تغيير السعر 1.75x: ~3.8% خسارة
• تغيير السعر 2x: ~5.7% خسارة
• تغيير السعر 3x: ~13.4% خسارة
• تغير السعر 4x: ~20.0% خسارة
• تغير السعر 5x: ~25.5% خسارة

من المهم أن الخسارة غير الدائمة تحدث بغض النظر عن الاتجاه. لا يهم إذا تضاعف أحد الأصول أو انخفض إلى النصف—ما يهم هو مدى حركة أسعار الأصولين بشكل نسبي مع بعضها البعض. تسبب الحركة بمقدار 2x في اتجاه واحد نفس الخسارة غير الدائمة مثل الحركة بمقدار 2x في الاتجاه المعاكس.

متى توفر الرسوم: سؤال الربحية

فلماذا يواصل مزودو السيولة تحمل هذا الخطر؟ لأن رسوم التداول غالبًا ما تعوض عن الخسارة المؤقتة - بل يمكن أن تتجاوزها.

تتضمن كل صفقة تُنفذ من خلال AMM رسومًا (عادةً ما تكون من 0.01% إلى 1% اعتمادًا على البروتوكول والمجمع). تذهب جميع رسوم التداول مباشرةً إلى مزودي السيولة، موزعة بشكل متناسب مع حصتهم. إذا شهد المجمع حجم تداول كافٍ، يمكن أن تعوض تلك الرسوم المتراكمة الخسارة غير الدائمة بالكامل وتحقق ربحًا صافيًا.

تعتمد ربحيتك الفعلية على أربعة عوامل:

1. هيكل رسوم البروتوكول (بعضها تفرض 0.01%، والبعض الآخر يفرض 1%)
2. المجمع المحدد ( تجمعات عالية الحجم تولد المزيد من الرسوم )
3. الأصول المعنية (الأزواج المتقلبة تجذب المزيد من المتداولين)
4. ظروف السوق الأوسع (تولّد الأسواق الصاعدة المزيد من نشاط التداول)

على سبيل المثال، تجمع العملات المستقرة إلى العملات المستقرة مثل USDC-DAI يواجه خسارة غير دائمة طفيفة لأن كلا الأصول تحتفظ بأسعار مشابهة. لكن مثل هذه التجمعات تجذب عددًا أقل من المتداولين وتولد رسومًا أقل. على العكس من ذلك، فإن الأزواج المتقلبة مثل ETH-ALT تجذب تداولًا كثيفًا، مما يولد رسومًا كبيرة - لكنها تعرضك أيضًا لخسارة غير دائمة كبيرة.

ملف تعريف المخاطر لأنواع المجمعات المختلفة

أزواج مستقرة ( مثل USDC إلى DAI) تحمل مخاطر خسارة غير دائمة منخفضة. كلا الأصلين يحتفظان بقيم متطابقة تقريبًا، لذا نادرًا ما تنحرف نسب الأسعار بشكل كبير. حتى إذا حدثت أحداث فك الارتباط بشكل مؤقت، فإنها عادة ما تُحل بسرعة.

الأزواج المتقلبة ( مثل ETH إلى العملات البديلة الناشئة ) تحمل مخاطر عالية من الخسارة غير الدائمة. يمكن أن تتحرك هذه الأصول بنسبة 10x أو 50x أو أكثر بالنسبة لبعضها البعض، مما يخلق خسائر كبيرة لمزودي السيولة - على الرغم من أن حجم التداول العالي يمكن أن يعوض أحيانًا.

تمثل برك السيولة المركزة و صانعي السوق الآليين المحسنين للعملات المستقرة ابتكارات حديثة تهدف إلى التخفيف من هذه المخاطر. إنها تتيح لك تركيز رأس مالك في نطاق سعري أضيق، مما يقلل من عدم كفاءة رأس المال مع تقليل التعرض للخسارة المؤقتة.

تظهر أيضًا خيارات توفير السيولة من جانب واحد - هذه تتيح لك إيداع أصل واحد فقط بدلاً من كليهما، مما يقضي على الخسارة المؤقتة تمامًا. ومع ذلك، تأتي هذه الحلول مع عيوبها الخاصة.

حماية نفسك: استراتيجيات عملية

قبل استثمار رأس المال في أي بركة سيولة، ضع في اعتبارك هذه الاحتياطات:

ابدأ صغيراً. لا تودع كل مخصصاتك في حوض واحد في البداية. ابدأ بمبلغ صغير لفهم العوائد الفعلية والتقلبات قبل زيادة المبلغ.

تحليل تقلبات الأصول. ابحث في تحركات الأسعار التاريخية للأصول التي تفكر فيها. الأزواج الأكثر تقلبًا تعني احتمال خسارة مؤقتة أعلى. قارن دخل رسوم التداول المتوقع مقابل خسارة مؤقتة محتملة عند مستويات أسعار مختلفة.

تحقق من جودة البروتوكول. قد تحتوي صانعو السوق الآلية الجدد أو غير المدققة على أخطاء أو عيوب في التصميم قد تحبس أموال المستخدمين. التزم بالبروتوكولات الراسخة التي خضعت لعمليات تدقيق أمني. كن حذرًا للغاية من البرك التي تعلن عن عوائد مرتفعة بشكل غير عادي - غالبًا ما تعكس تلك الرسوم أو الحوافز المرتفعة مخاطر مرتفعة بالمثل.

اعتبر تكوين المسبح. اسأل نفسك: لماذا أود أن أحتفظ بهذين الأصلين بأي نسبة سعرية؟ إذا لم تكن ترغب بشكل طبيعي في الاحتفاظ بأحد الأصول، فمن المحتمل أنك لا ينبغي عليك توفير السيولة له.

الخلاصة

الخسارة غير الدائمة هي تكلفة صنع السوق في التمويل اللامركزي. إنها نتيجة متأصلة في كيفية عمل صناع السوق الآليين - حيث أن إعادة التوازن المستمرة تؤدي إلى خسائر لمزودي السيولة عندما تتباين الأسعار.

ومع ذلك، ليس بالضرورة أن يكون ذلك عائقًا. يمكن أن تتجاوز رسوم التداول والمكافآت التحفيزية الخسارة المؤقتة، أحيانًا بشكل كبير. المفتاح هو فهم المقايضة: أنت تقبل مخاطر نسبة السعر مقابل دخل الرسوم. قم بتلك المقايضة عن وعي كامل بالأرقام، ويمكن أن يكون توفير السيولة مربحًا حقًا.

كلما فهمت هذا الميكانيزم قبل إيداع رأس المال الخاص بك، كانت قراراتك أفضل بشأن البرك التي تناسب تحملك للمخاطر وأهداف الاستثمار الخاصة بك.