لماذا تهم كفاءة السوق: فهم EMH ومستوياتها الثلاثة

تفترض فرضية السوق الفعالة (EMH) إطاراً مثيراً ولكن مثيراً للجدل لفهم كيفية تشكيل أسعار الأصول. تم اقتراحها من قبل يوجين فاما في الستينيات، تستند هذه النظرية إلى فرضية تبدو بسيطة بشكل خادع: تمتص الأسواق المالية وتعكس جميع المعلومات المتاحة على الفور، مما يعني أن أسعار الأصول تمثل دائماً قيمتها الحقيقية. إذا كانت هذه النظرية صحيحة، يصبح من غير المحتمل رياضياً التغلب على السوق بمرور الوقت—وهنا تكمن تحدياتها للمتداولين النشطين في كل مكان.

الفرضية الأساسية للنظرية

تعمل EMH على الاعتقاد بأن المشاركين في السوق هم فاعلون عقلانيون يقومون بمعالجة المعلومات بكفاءة. في اللحظة التي تدخل فيها بيانات جديدة إلى السوق، يتم تسعيرها تلقائيًا. وهذا يعني أن تحركات الأسعار التاريخية، والإعلانات عن الشركات، والتقارير المالية، والمعرفة الداخلية يجب أن تكون جميعها مدرجة بالفعل في الأسعار الحالية. وفقًا لهذه المنطق، فإن محاولة التفوق على السوق تشبه محاولة التنبؤ بنقطة عملة.

ثلاثة مستويات من كفاءة السوق

يميز المحترفون في السوق بين ثلاثة مستويات من EMH، كل منها له تداعيات مختلفة على كيفية اقترابك من التداول:

الكفاءة في الشكل الضعيف تفترض أن الأسعار الحالية تتضمن جميع بيانات الأسعار والأحجام التاريخية. وهذا يتحدى التحليل الفني بشكل مباشر - إذا كانت أنماط الأسعار السابقة تؤثر بالفعل على أسعار اليوم، فإن الرسم البياني واتباع الاتجاه يصبحان تمارين بلا جدوى. ومع ذلك، تترك الشكل الضعيف مجالًا للتحليل الأساسي والبحث المتعمق الذي قد يحقق مزايا، مما يشير إلى أن التعمق في البيانات المالية للشركات أو الاتجاهات الاقتصادية الكلية قد لا يزال يوفر ميزة.

كفاءة الشكل شبه القوي تأخذ الحجة أبعد: جميع المعلومات المتاحة للجمهور - تقارير الأرباح، البيانات الصحفية، المؤشرات الاقتصادية، بيانات الإدارة - قد شكلت بالفعل أسعار اليوم. بموجب هذه الرؤية، تفقد كل من التحليل الفني والأساسي قوتها التنبؤية. يتطلب الطريق النظري الوحيد لتحقيق أداء أفضل الوصول إلى معلومات غير عامة، ما قد يعرفه المطلعون في السوق قبل الجمهور الأوسع.

تمثل كفاءة الشكل القوي أقصى موقف: كل قطعة من المعلومات، سواء كانت عامة أو خاصة، تعكسها الأسعار بالفعل. المعرفة الداخلية، البحث الاحترافي، البيانات السرية—لا شيء من ذلك سيمنح ميزة لأن السوق قد أخذ كل شيء في الاعتبار بالفعل. تُشير هذه النسخة إلى أن حتى التداول الداخلي غير القانوني لا يمكن أن يتغلب على السوق باستمرار.

حيث تلتقي النظرية بالواقع

على الرغم من أناقتها الفكرية، لا يزال نموذج كفاءة السوق (EMH) محل جدل ساخن. لم تثبت الأبحاث التجريبية بشكل قاطع صحة الفرضية أو دحضها بالكامل. توفر تاريخ السوق الذخيرة للمتشككين: فقاعات المضاربة، والانهيارات الناتجة عن الذعر، والانحرافات الطويلة الأمد في التسعير تشير إلى أن المشاعر البشرية، والبهجة غير العقلانية، والتحيزات السلوكية تتسبب بانتظام في انحراف الأصول بشكل كبير عن قيمتها الجوهرية. تشير هذه الشذوذات في العالم الحقيقي إلى أن الأسواق قد تكون أقل كفاءة بكثير مما تفترضه النظرية.

بالنسبة للمتداولين، فإن فهم EMH يعتبر بمثابة فحص للواقع وأداة استراتيجية - إذ أن التعرف على مستوى الكفاءة الذي قد ينطبق على أسواق مختلفة يساعد على توضيح التوقعات الواقعية بشأن توليد ألفا.