فهم التكلفة الحقيقية لتوفير السيولة في AMMs

الواقع وراء المشاركة في تجمعات

لقد قامت التمويلات اللامركزية بدمقرطة صنع السوق. الآن، يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP) ويكسب رسوم التداول من خلال إيداع الأصول في برك صانع السوق الآلي (AMM). ولكن قبل أن تقوم بإيداع رأس المال، تحتاج إلى فهم خطر حرج واحد غالبًا ما يفاجئ الموفرين الجدد للسيولة: الخسارة غير الدائمة.

يصف المصطلح ما يحدث عندما تقدم السيولة إلى بركة ويتغير نسبة الأسعار بين الأصول التي أودعتها من اللحظة التي دخلت فيها. كلما زاد هذا التحرك في السعر، زادت خسارتك المحتملة مقارنة بالاحتفاظ بالرموز خارج البركة. هذه الخسارة “غير دائمة” فقط إذا لم تسحب - بمجرد مغادرتك للبركة، تصبح دائمة.

كيف تؤدي تغيرات الأسعار إلى خسائر

إليك سبب حدوث ذلك. تستخدم AMMs صيغة المنتج الثابت (x * y = k) لتحديد الأسعار بناءً على نسبة الرموز في المسبح، وليس على دفاتر الطلبات. عندما تتغير الأسعار الخارجية، يستغل المتداولون في التحكيم الفرق من خلال التداول ضد المسبح حتى تتوافق النسبة الداخلية مع أسعار السوق.

دعونا نستعرض مثالًا ملموسًا. لنفترض أنك أودعت 1 ETH و 100 USDC ( بقيمة $100 لكل منهما ) في تجمع حيث تمثل إيداعك 10% من إجمالي السيولة. إذا ارتفعت سعر ETH إلى 400 دولار، سيقوم المتداولون بالتحكيم بشراء ETH من التجمع باستخدام USDC، مما يعيد توازنها إلى حوالي 5 ETH و 2000 USDC.

عندما تسحب حصتك البالغة 10%، ستحصل على 0.5 ETH و 200 USDC - بمجموع 400 دولار. هذه مكاسب بنسبة 100% على استثمارك الأولي $200 . يبدو الأمر رائعًا، حتى تدرك: إذا كنت قد احتفظت برموزك ببساطة، فسيكون قيمتها $500 الآن ( 1 ETH عند $400 بالإضافة إلى 100 USDC). من خلال توفير السيولة، فقدت فعليًا $100 في تكلفة الفرصة البديلة. هذه الفجوة هي خسارة غير دائمة.

قياس المخاطر

تتغير شدة الخسارة المؤقتة بشكل متوقع مع تحرك السعر:

• تغير السعر 1.25x: ~0.6% خسارة
• 1.50x تغيير السعر: ~2.0% خسارة
• تغيير السعر 2x: ~5.7% خسارة
• تغيير السعر 3x: ~13.4% خسارة
• تغير السعر 5x: ~25.5% خسارة

ملاحظة هامة: يحدث الخسارة غير الدائمة بغض النظر عما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تنخفض. كلا من الزيادة بنسبة 50% والانخفاض بنسبة 50% يتسببان في نفس الضرر النسبي. ما يهم هو حجم تغير نسبة السعر، وليس اتجاهه.

لهذا السبب أصبح حاسبة خسارة غير دائمة - التي تتيح لك إدخال أصولك، وحركات الأسعار المتوقعة، ونسب الرسوم - أمرًا ضروريًا لمقدمي السيولة الذين يخططون لإيداعاتهم.

لماذا لا يزال المشاركون في السيولة يشاركون

على الرغم من هذا الخطر، تظل توفير السيولة جذابة لأن رسوم التداول يمكن أن تعوض الخسائر. إذا كانت مجموعة ما تعالج حجمًا كافيًا، فإن الرسوم المجمعة تذهب مباشرة إلى مقدمي السيولة. على منصات مثل Uniswap، يترتب على كل صفقة رسوم تعوض مقدمي السيولة. عندما يتجاوز دخل الرسوم الخسارة غير الدائمة، يصبح التوفير مربحًا.

تعتمد معادلة الربحية على:

• البروتوكول المحدد وهيكل الرسوم الخاص به
• اختيار التجمع وتقلب الأصول
• ظروف السوق العامة
• مدى زمنك في البركة

استراتيجيات التخفيف من المخاطر

اختر الأزواج المستقرة أولاً: تحتوي المسابح التي تحتوي على العملات المستقرة أو النسخ المغلفة من نفس الأصل - مثل USDC/USDT أو نسخ بيتكوين المغلفة - على خسائر مؤقتة أقل لأن نسب الأسعار تظل ثابتة نسبيًا. حتى العملات المستقرة يمكن أن تفقد الارتباط مؤقتًا، لكن المخاطر تقل بشكل كبير.

ابدأ صغيرًا: قبل الالتزام بمبالغ كبيرة، اختبر مجموعة برأس مال ضئيل لفهم العوائد الفعلية مقابل الخسارة غير الدائمة النظرية.

تقييم التقلب: أزواج الرموز ذات التقلب العالي تزيد من مخاطر الخسارة المؤقتة. قارن بين خيارات المسبح واختر بناءً على تحملك للمخاطر.

تحقق من أمان البروتوكول: تظهر العديد من AMMs الجديدة بانتظام. التزم بالمنصات المعروفة والمراجعة بدلاً من التصاميم غير المثبتة. غالبًا ما تخفي التجمعات الجديدة التي تعد بعوائد استثنائية مخاطر غير متناسبة.

حلول حديثة لتقليل التعرض

تتناول الابتكارات الحديثة في AMM خسارة مؤقتة من خلال:

• السيولة المركزة: نموذج Uniswap V3 يسمح لمزودي السيولة بتحديد نطاقات الأسعار، مما يزيد من كفاءة رأس المال ويقلل من الخسائر في النطاقات الضيقة
• برك مُحسّنة للعملات المستقرة: AMMs مُتخصصة مصممة لتداول العملات المستقرة بانزلاق منخفض
• سيولة من جانب واحد: بروتوكولات ناشئة تسمح لمزودي السيولة بإيداع أصل واحد فقط، مما يوفر الحماية ضد تغيرات نسبة السعر

توفر هذه البدائل طرقًا للتخفيف من هياكل الخسارة المؤقتة التقليدية دون القضاء تمامًا على فرص توفير السيولة.

الخلاصة النهائية

الخسارة غير الدائمة هي معرفة أساسية لأي شخص يدخل عالم التمويل اللامركزي (DeFi). عندما يختلف نسبة سعر الأصول المودعة عن نقطة دخولك، فإنك تواجه خسائر محتملة مقارنة بالاحتفاظ. العلاقة هنا رياضية وثابتة. ومع ذلك، يمكن أن تعوض رسوم التداول، وتصاميم AMM الأحدث تقدم آليات حماية. يقوم مزودو السيولة المطلعون بحساب الخسارة غير الدائمة المتوقعة مقابل عائد الرسوم المتوقع قبل الإيداع، مما يضمن أنهم يتخذون قرارات تهدف إلى الربح بدلاً من قبول خسائر خفية عن غير قصد.