الفارق الائتماني: المؤشر الذي يكشف عن الأسواق

المقدمة - لماذا يجب أن تهتم بالفروق

تعتبر الفروقات الائتمانية ليست مجرد رقم يظهر على شاشة الوسيط الخاص بك. إنها مؤشر حي يشتعل بما تشعر به السوق حقًا حيال المخاطر والاقتصاد والمستقبل. بالنسبة للمستثمرين في السندات وتجار خيارات الشراء، فإن فهم الفروقات هو مفتاح اتخاذ قرارات ذكية وإدارة تعرضك للمخاطر.

ما هو بالضبط الفارق الائتماني

في جوهرها، هو انتشار ائتماني مقارنة بسيطة: الفرق في العوائد بين قرضين أو سندين لهما نفس تاريخ الاستحقاق، ولكن بمستويات مخاطر مختلفة.

كيف يعمل في الممارسة العملية: غالبًا ما يأخذ المستثمرون أداء أصل آمن كمرجع - عادةً سند حكومي أمريكي - ويقارنونه بسندات الشركات. إذا كان السند الحكومي يعطي عائد 3% وسند الشركات يعطي عائد 5%، فإن الفارق الائتماني هو 2% ( أو 200 نقطة أساسية ). يمثل هذا العائد الإضافي 2% التعويض الذي يطلبه المستثمرون عن خطر عدم سداد الشركة لسندها.

الفرق الائتماني مقابل الفرق البسيط لعائد الاستثمار - لماذا يحتاج إلى تمييز

غالبًا ما يخلط الناس بين هذين المصطلحين، لكن هناك فرق كبير.

يُشير فرق الائتمان بشكل حصري إلى الفرق في العائد الناتج عن الفروق في خطر الائتمان—أي الخطر من عدم سداد المقترض.

عائد الفرق هو مصطلح أوسع يشمل أي فرق في العائد بين سندين. قد يكون ذلك بسبب خطر الائتمان، ولكن أيضًا بسبب الفرق في المدة، السيولة، أو عوامل أخرى.

العوامل التي تشكل الفروق الائتمانية

تؤثر قوى مختلفة على حجم الفارق. فهم هذه القوى يمنحك سلاحًا قويًا لتوقع تحركات السوق.

تقييمات الجدارة الائتمانية

تقدم السندات ذات التصنيف المنخفض ( مثل السندات ذات المخاطر العالية أو السندات غير الاستثمارية ) عادة عوائد أعلى وبالتالي فروقات أكبر. سيكون للسند بتصنيف BBB عادة فارق أقل من السند بتصنيف B. هذا بسيط: كلما كان التصنيف أقل، زادت مخاطر الإفلاس، وبالتالي يجب أن تكون العوائد أعلى لجذب المستثمرين.

بيئة الفائدة

عندما ترتفع أسعار الفائدة (بسرعة خاصة)، تواجه السندات ذات المخاطر الأعلى ضغطًا أكبر. يمكن للمستثمرين الآن الحصول على عوائد أعلى من الأصول الأكثر أمانًا، لذا فإن المخاطر المرتبطة بالسندات الشركات لا تستحق العائد نفسه. هذا يتسبب في اتساع الفوارق.

مناخ السوق وثقة المستثمرين

في أوقات عدم اليقين - مثل خلال أزمات الديون، أو عدم الاستقرار السياسي، أو الأحداث العالمية المزلزلة - حتى الشركات القوية يمكن أن ترى الفروق الخاصة بها تتسع. يحدث ذلك لأن المستثمرين يصبحون ببساطة أكثر نسيانًا ويبحثون عن الانتظار في أصول أكثر أمانًا.

سيولة السندات

السندات التي لا تتداول بسهولة ( أي، لديها سيولة منخفضة ) تميل إلى أن يكون لديها فروق أكبر. لماذا؟ لأن المستثمرين يفرضون علاوة سيولة - يدركون أنهم قد يواجهون صعوبة في بيع مركزهم عند الحاجة.

ماذا تخبرنا الفروقات عن الاقتصاد

تعتبر فروق أسعار السندات أكثر من مجرد أدوات استثمارية - إنها نوافذ على أحلام السوق ومخاوفها.

فترات الأمان الاقتصادي

عندما ازدهر الاقتصاد، فإن الفروقات عادة ما تتقلص ( وتصبح أكثر ضيقًا ). لماذا؟ لأن المستثمرين يثقون بأن الشركات ستفي بالتزاماتها. يعتبر الخطر منخفضًا، وإذا كان الخطر منخفضًا، فلا حاجة إلى قسط تأمين ضخم لجذب المستثمرين.

مثال: سند شركة عالي التصنيف يحقق 3.5%، بينما سند حكومي يحقق 3.2%. الفرق هو فقط 0.3% ( أو 30 نقطة أساس ). هذا يدل على ثقة كبيرة في الشركة.

فترات عدم اليقين والركود

في الحالة المعاكسة - أثناء فترة الركود الاقتصادي أو أزمة الديون أو الاضطراب الكبير - تتسع الفجوات بشكل دراماتيكي. يغادر المستثمرون السندات الشركات ويتجمعون في الأصول الأكثر أمانًا. هذا يقلل من عوائد السندات الحكومية ( بسبب الطلب المرتفع ) بينما يزيد في نفس الوقت من العوائد المطلوبة على السندات الشركات ( بسبب الطلب المنخفض وزيادة المخاطر ).

مثال على فترة أزمة: سند ذو تصنيف منخفض يعطي 8%، بينما السند الحكومي لا يزال يعطي 3.2%. الفارق الآن هو 4.8% ( أو 480 نقطة أساس )—16 مرة أكبر من المثال السابق. هذا يكشف عن التغيير الكبير في مناخ المخاطر.

في بعض الحالات، يسبق اتساع الفروق انهيار السوق أو الأزمة—مؤديًا دور إشارة تحذيرية.

الفروقات الائتمانية في معاملات خيارات الشراء

مصطلح “الفارق الائتماني” له حياة ثانية في عالم حقوق الخيار، حيث يشير إلى استراتيجية تداول محددة.

ما هو الفارق الائتماني في الخيارات

في هذا السياق، يعني الفارق الائتماني:

• تبيع خياراً ( الذي تتلقى عليه قسط التأمين )
• تشتري خيارًا آخر بنفس تاريخ الانتهاء، ولكن بسعر تنفيذ مختلف ( حيث تدفع قسطًا )
• الفرق بين القسط الذي تتلقاه والقسط الذي تدفعه هو فارق الائتمان الصافي

تربح إذا تم استخدام الأصل بطريقة تساعد استراتيجيتك، ويقتصر الحد الأقصى لخسارتك على الفرق بين سعري التنفيذ، ناقص العمولة التي تلقيتها.

استراتيجيتان شائعتان

فارق السعر المرتفع لبيع (Bull Put Spread) يستخدم عندما تتوقع أن الأصل سوف يرتفع قيمته أو سيظل ثابتًا:

• تبيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى
• تشتري خيار بيع بسعر تنفيذ أقل
• تكسب إذا بقي السعر فوق أعلى سعر تنفيذ

فروق السوق المتدنية (نشر المكالمات الهابطة) يستخدم عندما تتوقع أن السعر سينخفض أو سيبقى دون مستوى معين:

• تبيع خيار شراء بسعر تنفيذ أقل
• تشتري خيار_call بسعر تنفيذ أعلى
• تكسب إذا بقي السعر أقل من سعر التنفيذ الأدنى

دراسة حالة: انتشار السوق المقلل

فكر في سيناريو أليكس مع الأصل XYZ:

الإخراج: يعتقد أليكس أن XYZ لن يتجاوز 60 دولارًا، لذا:

• يبيع خيار شراء بسعر تنفيذ 55 دولارًا، ويتلقى قسطًا قدره 4 دولارات (400 دولارًا إجمالاً، حيث 1 عقد = 100 سهم)
• يشتري خيار شراء بسعر تنفيذ 60 دولارًا، ويدفع قسطًا قدره 1.50 دولارًا (150 دولارًا إجمالًا)

المبلغ الائتماني الصافي الذي يتم استلامه: 4 - 1.50 = 2.50 دولار لكل سهم (250 دولار إجمالي)

نتائج قوية عند الإغلاق:

1. إذا ظل XYZ عند 55 دولارًا أو أقل: تنتهي كلا الخيارين بلا قيمة. يحتفظ أليكس بالمبلغ الكامل البالغ 250 دولارًا.

2. إذا أغلق XYZ بين 55 و 60 دولارًا (، مثل 57 دولارًا): يتم ممارسة خيار الشراء المباع، مما يجبر أليكس على بيع الأسهم بسعر 55 دولارًا. لا يتم ممارسة خيار الشراء المشتراة. يكسب أليكس، لكن أقل من المبلغ الكامل، اعتمادًا على المكان الذي يغلق فيه XYZ.

3. إذا ارتفع XYZ فوق 60 دولارًا: يتم ممارسة كلا الحقين. يجب على أليكس بيع الأسهم بسعر 55 دولارًا وشراءها بسعر 60 دولارًا، مما يتسبب في خسارة قدرها 500 دولار من هذه الصفقة. ومع ذلك، نظرًا لأنه قد حصل بالفعل على 250 دولارًا، فإن أقصى خسارة له تقتصر على 250 دولارًا.

هذه البنية هي ما يجعل الفارق الائتماني في الخيارات - تبدأ بائتمان في حسابك وتقتصر أرباحك وفقًا لذلك.

النقاط الأساسية التي يجب أن تتذكرها

تعتبر فروق الائتمان أدوات حاسمة في محفظة المستثمر أو المتداول:

• في أسواق السندات: تظهر مقدار العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لتحمل مخاطر الإفلاس وتكشف كيف يشعر الناس تجاه الاقتصاد.

• في أسواق خيارات الشراء: توفر وسيلة منظمة لتعزيز توقعاتك تجاه اتجاه السوق، مع خطر محدود للهبوط.

• مراقبة الفروقات: يمكنك توقع تحركات السوق، تحديد نقاط التحول في الدورة الاقتصادية واتخاذ قرارات أكثر ذكاءً في إدارة المخاطر.

المفتاح هو أن تفهم ما الذي يؤثر على الفروق وما يعنيه ذلك لاستثماراتك.