فقدان غير دائم: الفخ الخفي لمزودي السيولة

عندما تودع الرموز، قد تفقد أكثر مما تعتقد

إذا كنت تفكر في توفير السيولة لبرك DeFi، فهناك خطر يجب أن تعرفه بالتأكيد قبل قفل أموالك. يُطلق عليه الخسارة غير الدائمة (impermanent loss)، وهو السبب وراء اكتشاف العديد من مقدمي السيولة أنهم كانوا سيفعلون بشكل أفضل لو احتفظوا ببساطة برموزهم.

عن ماذا نتحدث؟

تحدث الخسارة غير الدائمة عندما يتغير نسبة أسعار الأصول الخاصة بك بعد أن تقوم بإيداعها في تجمع. كلما زادت هذه التغيرات، زادت الأضرار المحتملة لمحفظتك. باختصار: قد تنسحب بمبلغ أقل من المال مما كنت ستملكه لو كنت قد تركت الرموز في محفظتك.

يحدث هذا لأن بروتوكولات DeFi تعتمد على نظام خاص يسمى market maker automatizzato (AMM). على عكس البورصات التقليدية، لا تستخدم AMM دفتر الطلبات. بدلاً من ذلك، يتم تحديد سعر الرموز بناءً على النسبة بين الأصول الموجودة في البركة نفسها.

لماذا يواصل المزودون المخاطرة؟

على الرغم من هذه المخاطر، لا يزال العديد من الأشخاص يقدمون السيولة. السبب؟ رسوم التداول. في كل مرة يقوم فيها شخص ما بتبادل الرموز في المسبح، يكسب مقدمو السيولة جزءًا من تلك الرسوم. إذا كان حجم التداول مرتفعًا بما فيه الكفاية، يمكن أن تعوض هذه الرسوم بالكامل - أو حتى تتجاوز - الخسارة غير الدائمة التي تتراكم.

ومع ذلك، تعتمد الربحية على العديد من العوامل: البروتوكول المحدد، زوج الرموز، حجم التداول، والظروف العامة للسوق.

مثال ملموس: قصة أليس

تخيل هذا السيناريو: قررت أليس توفير السيولة بمبلغ 1 ETH و100 USDC في مجموعة. عند الإيداع، كانت قيمة 1 ETH تساوي 100 USDC، لذا فإن القيمة الإجمالية لمركزها هي 200 دولار.

في المجموعة هناك أيضًا 9 ETH و 900 USDC من مزودين آخرين. هذا يعني أن أليس تمتلك 10% من إجمالي سيولة المجموعة.

ماذا يحدث عندما يرتفع سعر ETH إلى 400 USDC؟

يلاحظ متداولو التحكيم عدم التوافق. يبدأون في إضافة USDC إلى المسبح وسحب ETH حتى يعكس النسبة السعر الجديد في السوق. بسبب المعادلة الرياضية التي تستخدمها AMM ( المنتج الثابت: x * y = k)، تتغير تركيبة المسبح.

الآن في التجمع هناك حوالي 5 ETH و 2,000 USDC.

عندما تقرر أليس سحب حصتها بنسبة 10%، تتلقى 0.5 ETH و200 USDC. دعونا نحسب القيمة: 0.5 ETH بسعر 400 USDC لكل ETH = 200 USDC، بالإضافة إلى 200 USDC التي تم تلقيها، ليكون المجموع 400 USDC.

يبدو رائعًا - لقد ضاعف أمواله!

لكن انتظر. إذا كانت أليس قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH و 100 USDC في محفظتها دون توفير السيولة، لكانت تمتلك 1 ETH (والتي تساوي الآن 400 USDC) + 100 USDC = 500 USDC من القيمة الإجمالية.

أليس ربحت 400$ لكنها كان بإمكانها الحصول على 500$. الفرق 100$؟ تلك هي الخسارة غير الدائمة.

كم قد يكلفك؟

يختلف الخطر حسب مدى حركة السعر:

• حركة سعر 1.25x: خسارة تقارب 0.6%
• حركة سعر 1.50x: خسارة حوالي 2.0%
• حركة سعر 1.75x: خسارة بحوالي 3.8%
• حركة سعر 2x: خسارة تقارب 5.7%
• حركة سعر 3x: خسارة تقارب 13.4%
• حركة سعر 4x: خسارة حوالي 20.0%
• حركة سعر 5x: خسارة حوالي 25.5%

تحذير: هذه الخسارة تحدث بغض النظر عن اتجاه حركة السعر. سواء ارتفع السعر أو انخفض، ما يهم هو فقط مدى تغير النسبة بين الأصولين بشكل كبير.

تفاصيل هامة: متى تصبح دائمة

قد يكون مصطلح “غير الدائم” مضللاً. طالما أن الرموز الخاصة بك تبقى في المسبح، فإن الخسارة لم يتم تحقيقها بعد. إذا كنت محظوظًا وعاد سعر الصرف إلى المستوى الأولي، تختفي الخسارة. لكن بمجرد أن تسحب أصولك، تصبح أي خسارة دائمة وواقعية.

كيفية حماية محفظتك

إذا كنت تريد توفير السيولة مع تقليل المخاطر:

1. ابدأ صغيرًا. لا تستثمر كميات كبيرة من رأس المال في البداية. جرب بمبالغ صغيرة حتى تفهم كيف يعمل النظام وما هي العوائد التي يمكنك الحصول عليها بالفعل.

2. اختر تجمعات مستقرة. الأزواج بين العملات المستقرة التي ترتبط بنفس العملة، أو إصدارات “مغلفة” مختلفة من نفس العملة المشفرة، لديها مخاطر أقل بكثير من الخسارة غير الدائمة. التقلب هو عدوك.

3. كن حذرًا من العوائد المغرية للغاية. إذا كانت مجموعة تعد بعوائد مرتفعة بشكل غير طبيعي، فهناك على الأرجح خطر خفي أكبر. يمكن أن تحتوي المجموعات من البروتوكولات الجديدة غير الخاضعة للتدقيق على أخطاء تؤدي إلى حبس الأموال.

4. استغل التصاميم الحديثة. تقدم AMM الأحدث بدائل مثل السيولة المركزة أو المسابح المحسّنة للعملات المستقرة، التي تقلل بشكل كبير من خطر الخسارة غير الدائمة.

الصورة الكاملة

الخسارة غير الدائمة ليست بالضرورة سببًا لتجنب توفير السيولة تمامًا. يظل العديد من المزودين مربحين بفضل العمولات. ولكن من الضروري أن تفهم هذا الخطر قبل استثمار أموالك.

إذا تغير سعر الأصول التي تقدمها بشكل كبير مقارنةً بلحظة الإيداع، فقد تجد نفسك بقيمة أقل مما كنت ستحصل عليه ببساطة عن طريق الاحتفاظ بالرموز. ومع ذلك، قد تعوض الرسوم المكتسبة هذه الخسارة - أو لا، اعتمادًا على تقلبات وحجم تداول التجمع.

تعرف على المخاطر. ابدأ صغيرًا. اختر تجمعات ذكية. فقط بعد ذلك قرر ما إذا كانت توفير السيولة مناسبة لك.