تحليل العمق لـ MEV (القيمة القابلة للاستخراج القصوى): العوائد الخفية من إنتاج الكتل

من قيمة السحب للمعدّن إلى القيمة القصوى القابلة للسحب

ليس مفهوم القيمة القابلة للسحب القصوى هو الاسم الذي تم تسميته منذ البداية. في عصر اعتماد الإيثيريوم على آلية توافق الآراء القائمة على إثبات العمل (PoW)، كانت هذه الظاهرة تُعرف باسم “القيمة القابلة للاستخراج من المعدّنين”. في ذلك الوقت، كان المعدّنون مسؤولين عن إنتاج الكتل، ووجدوا أن لديهم سلطة فريدة: يمكنهم تحديد أي المعاملات يجب أن تُدرج في الكتل، واستبعاد أي المعاملات، وكيفية ترتيب هذه المعاملات. هذه السلطة لم توفر لهم فقط مكافآت الكتل القياسية ورسوم الغاز، بل يمكن أن تولد أيضًا أرباحًا إضافية من إعادة ترتيب المعاملات.

في سبتمبر 2022، أكملت الإيثيريوم ترقية تقنية كبيرة - الدمج. تغيرت آلية إجماع الشبكة من PoW إلى إثبات الحصة (PoS)، وتغيرت هوية منتجي الكتل من المعدّنين إلى المدققين. ومع ذلك، لم تختفِ هذه الظاهرة المتمثلة في الحصول على قيمة إضافية من خلال ترتيب واختيار المعاملات، بل تطورت إلى مفهوم أوسع: القيمة القابلة للاستخراج القصوى. تعكس تغيير الاسم هذا واقعًا - لم تعد القدرة على استخراج هذه القيمة تخص المعدّنين فقط، بل هي آلية يمكن لأي مشارك يمتلك سلطة إنتاج الكتل أو ترتيب المعاملات الاستفادة منها.

منطق تشغيل MEV: القوة وحق الاختيار

لفهم كيف يعمل MEV، من الضروري أولاً تحديد دور منتجي الكتل في سلسلة الكتل. سواء كانوا معدّنين سابقين أو الآن يتحولون إلى مُصدّقين، فإنهم يتحملون مسؤولية حماية وصيانة شبكة سلسلة الكتل. إنهم يتحققون من شرعية المعاملات وينظمون هذه المعاملات في كتل، ويضيفونها واحدة تلو الأخرى إلى الشبكة. يمكن القول إنه بدون منتجي الكتل، لن تتمكن البيانات الجديدة من الدخول إلى السلسلة.

تبدو هذه العملية ميكانيكية، لكن في داخلها تكمن قوة قوية - يمكن لمنتجي الكتل أن يقرروا بشكل مستقل أي المعاملات يجب تضمينها في الكتلة. على المستوى الأساسي، غالبًا ما يعتمد هذا الاختيار على رسوم المعاملات: المعاملات ذات الرسوم الأعلى تحصل على أولوية. وهذا يفسر أيضًا لماذا يحتاج المستخدمون إلى دفع رسوم وقود أعلى خلال فترات الذروة المزدحمة.

ومع ذلك، عندما تصبح المعاملات نفسها أكثر تعقيدًا - خاصة على سلاسل الكتل التي تدعم العقود الذكية - فإن سلطة منتجي الكتل تظهر بعدًا مختلفًا تمامًا. في هذه الحالات، يمكن لمنتجي الكتل ليس فقط اختيار المعاملات، ولكن أيضًا تغيير ترتيب تنفيذها، وحتى حذف بعض المعاملات. هذه القدرة على المناورة تفتح لهم بابًا نحو إيرادات إضافية. من خلال تصميم استراتيجيات دقيقة لتضمين أو استبعاد أو إعادة ترتيب المعاملات، يمكن لمنتجي الكتل استخراج قيمة إضافية تتجاوز المكافآت العادية للكتل ورسوم المعاملات.

هذه هي جوهر MEV - إنها لعبة اقتصادية تعتمد على المعلومات والسلطة.

الباحث: صائد القيمة المختبئ وراء الكواليس

على الرغم من أن منتجي الكتل يمتلكون السلطة المباشرة، إلا أن قصة MEV لا تتوقف عندهم. فهناك فئة من المشاركين في الشبكة - تُعرف باسم “الباحثين” - تلعب أيضًا دورًا حاسمًا في هذه اللعبة.

يبحث الباحثون من خلال تشغيل خوارزميات وروبوتات متخصصة لمراقبة شبكة البلوكشين، عن جميع الفرص الممكنة لاستغلال MEV. عندما يكتشفون فرصة مربحة، فإنهم لا يقومون بالتلاعب مباشرة في إنتاج الكتل، بل «يقدمون عطاءً» للحصول على الأفضلية من خلال دفع رسوم وقود مرتفعة جداً لمنشئي الكتل. نظرياً، في ظل المنافسة الشديدة، قد يحصل منشئو الكتل حتى على ما يصل إلى 99.99% من أرباح الباحثين.

هذه العلاقة في جوهرها آلية مزاد. المستكشفون مستعدون لدفع هذه الرسوم المرتفعة لأن استراتيجياتهم في الاستغلال أو غيرها يمكن أن تحقق عوائد أعلى. على سبيل المثال، في عمليات مثل استغلال DEX، يقوم المستكشفون عادةً بتحويل أكثر من 90% من دخل MEV الخاص بهم إلى رسوم غاز، فقط لضمان تنفيذ معاملاتهم قبل المعاملات المشابهة الأخرى.

ثلاثة أشكال شائعة لـ MEV

التحكيم عبر المنصات: الربح من فرق الأسعار

في سوق العملات المشفرة، قد يكون لنفس الرمز أسعار مختلفة في بورصات لامركزية (DEX) مختلفة. تخلق هذه الفروق في الأسعار فرصًا للمستثمرين في التحكيم. عندما يتعرف المستثمرون في التحكيم على هذه الفروق، يقومون بتنفيذ سلسلة من المعاملات لتحقيق الربح - أولاً يشترون في منصة بسعر منخفض، ثم يبيعون في منصة بسعر مرتفع.

تتمثل ظاهرة MEV هنا في: قد يراقب روبوت الباحثين مجموعة المعاملات المعلقة، وعندما يكتشفون أن هناك معاملة كبيرة على وشك التنفيذ، يقومون بإدراج معاملاتهم الربحية الخاصة بهم قبل تلك المعاملة، لاغتنام الفرصة الربحية التي كان من المفترض أن تعود لمتداولي السوق. وسيؤدي هذا السلوك إلى إزالة الفجوات في أسعار السوق بشكل أسرع، ولكنه في الوقت نفسه يجعل المتداولين الأصليين يفقدون الفرصة.

التداول المسبق وهجمات السندويتش: إساءة استخدام حقوق الترتيب

تستفيد التداولات الاستباقية من الجمع بين المعلومات وحقوق الترتيب. عندما تنتظر صفقة شراء كبيرة التنفيذ في بركة المعاملات المعلقة، يمكن للباحثين أو منتجي الكتل إدخال أوامر الشراء الخاصة بهم قبل هذه الصفقة. نظرًا لأن معاملاتهم تُنفذ أولاً، يمكنهم شراء الأصول بأسعار أقل. بعد تنفيذ الصفقة الكبيرة، ترتفع أسعار الأصول ويمكنهم تحقيق الربح والخروج.

هجوم السندويش هو النسخة المتقدمة من تداولات ما قبل الطلب. يقوم المهاجم بإصدار أمر شراء قبل الصفقة المستهدفة لرفع السعر، ثم يصدر على الفور أمر بيع بعد تنفيذ الصفقة المستهدفة. بهذه الطريقة، يمكنهم تحقيق الأرباح من تقلبات الأسعار في الاتجاهين – أولاً من الارتفاع في السعر، ثم من الانخفاض اللاحق في السعر. هذا النوع من العمليات يلحق ضرراً واضحاً بالمستخدمين العاديين: حيث يتعين على المستخدمين دفع تكاليف أعلى بسبب ارتفاع الأسعار الذي يتم بشكل مصطنع، أو تحمل خسائر أكبر بسبب انزلاق الأسعار.

فرصة التصفية: نقاط الربح في بروتوكول الإقراض

في نظام التمويل اللامركزي (DeFi)، يمكن للمستخدمين استخدام الأصول المشفرة كضمان للحصول على قروض. عندما تؤدي تقلبات السوق إلى انخفاض قيمة الضمان إلى نقطة حرجة معينة، سيتم تصفية هذه المراكز تلقائيًا. عادةً ما تتضمن عملية التصفية دفع مكافآت أو عمولات للمعاملات التي تحفز التصفية عبر العقود الذكية.

بالنسبة للباحثين عن روبوتات التصفية أو منتجي الكتل، فإن هذه فرصة MEV ذات قيمة عالية. من يستطيع إدخال صفقة التصفية الخاصة به في الكتلة أولاً، يحصل على هذه المكافأة. في الأسواق ذات التقلبات العالية، يمكن أن تصل رسوم التصفية هذه إلى ملايين الدولارات.

ازدواجية MEV: الكفاءة والضرر

وجهة نظر المؤيدين: آلية تصحيح السوق

يعتقد بعض المتخصصين في الصناعة أن MEV هو في الواقع قوة إيجابية. ويشيرون إلى أن أنشطة المنافسة بين الباحثين عن MEV تساعد في تصحيح الأخطاء السعرية في السوق بسرعة. على سبيل المثال، يقوم الباحثون عن التحكيم من خلال التحرك بسرعة بالقضاء على الفجوات السعرية بين البورصات، مما يجعل السوق أكثر كفاءة. وبالمثل، يضمن نظام التصفية أن يتم إدارة مخاطر بروتوكولات الإقراض في الوقت المناسب - عندما تكون قيمة الضمان غير كافية، يمكن للنظام اتخاذ إجراءات فورية لحماية مصالح المقترضين.

من هذا المنظور، يبدو أن MEV جزء من التنظيم الذاتي للسوق، حيث يحفز المشاركين على التعرف بسرعة وتصحيح ظواهر الكفاءة المنخفضة في السوق.

مخاوف المعارضين: تكلفة المستخدم العادي

ومع ذلك، فإن الآثار السلبية الناتجة عن MEV لا يمكن تجاهلها. تضرّ عمليات التداول المتقدمة وهجمات السندويتش المتداولين العاديين بشكل مباشر - حيث يُجبرون على دفع تكاليف تداول أعلى، ويتحملون انزلاقات سعرية أكثر خطورة، وحتى في بعض الحالات قد يتعرضون لخسائر اقتصادية مباشرة.

علاوة على ذلك، فإن المنافسة بين باحثي MEV تؤدي إلى ارتفاع كبير في رسوم الوقود على الشبكة. عندما تتنافس مئات وآلاف من روبوتات الباحثين في الوقت نفسه لإدراج المعاملات في الكتل، فإنهم يستمرون في رفع عروض رسوم الوقود، مما يؤدي في النهاية إلى ارتفاع تكاليف المعاملات على الشبكة بأكملها. هذا بمثابة ضريبة غير مرئية للمستخدمين العاديين - حيث يُجبرون على دفع تكلفة أعلى نتيجة للمشاركة في سباق التسلح الخاص بـ MEV.

الأمر الأكثر خطورة هو أنه في الحالات القصوى، قد يهدد MEV حتى الأمان الأساسي للشبكة. إذا كانت القيمة التي يمكن الحصول عليها من إعادة ترتيب المعاملات تتجاوز مكافأة إنتاج الكتلة التالية والرسوم في ظل الإنتاج النزيه، فقد يتم دفع منتجي الكتل من خلال المصلحة الاقتصادية لإعادة تشكيل الكتل أو القيام بسلوكيات مدمرة أخرى. هذا سيهدد بشكل مباشر آلية توافق الشبكة وسلامة البيانات.

الاتجاه المستقبلي للاقتصاد

مع استمرار تطور بيئة البلوكشين، أصبح التعامل مع مشكلة MEV من الموضوعات الرئيسية للمطورين والباحثين. يستكشف القطاع مجموعة متنوعة من الحلول، على أمل الحفاظ على فوائد كفاءة السوق، وفي الوقت نفسه القضاء على الأضرار التي تلحق بالمستخدمين العاديين. من تقنيات حماية الخصوصية إلى ابتكارات آلية ترتيب المعاملات، وصولاً إلى تحسينات على مستوى البروتوكول، يتم مناقشة وتجريب أفكار متنوعة بنشاط.

ظاهرة MEV ليست شريرة بالكامل، لكنها ليست بلا ضرر أيضًا. إنها تعكس مشكلة توزيع السلطة والمصالح في أنظمة البلوكشين. مع دخول المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال إلى هذا النظام البيئي، أصبح من الضروري فهم MEV وإدارته بشكل صحيح لضمان التنمية الصحية طويلة الأمد للنظام البيئي.