فهم الخسارة غير الدائمة في توفير السيولة في التمويل اللامركزي

ماذا يحدث فعلاً لرموزك في تجمع السيولة؟

عندما تودع أصولًا في تجمع سيولة DeFi، فإنك تعمل بشكل أساسي كصانع سوق. يبدو مربحًا، أليس كذلك؟ لكن هناك تكلفة مخفية تفاجئ العديد من المبتدئين—الخسارة غير الدائمة. يحدث هذا الظاهرة عندما يتغير نسبة السعر بين الأصول التي أودعتها منذ لحظة مساهمتك بها. كلما كانت حركة السعر أكثر درامية، زادت الفجوة عن قيمة مركزك الأولي.

إليك المشكلة الأساسية: إذا كنت قد احتفظت برموزك خارج التجمع، ربما كانت قيمة محفظتك قد نمت بشكل مختلف عما حصلت عليه عند السحب. تلك الفجوة؟ تلك هي الخسارة غير الدائمة في العمل.

كيف تخلق AMMs هذه المشكلة

تعمل صانعات السوق الآلية بشكل مختلف جوهريًا عن بورصات دفتر الأوامر التقليدية. بدلاً من مطابقة أوامر الشراء والبيع، تعتمد AMMs على صيغة رياضية لتحديد الأسعار استنادًا إلى نسبة الاحتياطي من الرموز في التجمع (الصيغة الشهيرة x × y = k، وهي ثابتة المنتج).

عندما تتحرك الأسعار في السوق الأوسع، يرد المتداولون بالمراجحة عن طريق إضافة أصل واحد وإزالة آخر حتى تعكس نسبة التجمع أسعار السوق الحالية. هذا التوازن هو ما يخلق التعرض للخسارة غير الدائمة لمقدمي السيولة.

آلية العمل كالتالي: تخيل تجمع سيولة يبدأ بقيم دولار متساوية لاثنين من الأصول. عندما يتضاعف سعر أحد الأصول، يبدأ المتداولون بالمراجحة بضبط تكوين التجمع—بيع ETH وشراء USDC حتى يعكس التجمع السعر الجديد. في النهاية، يحتوي التجمع على حوالي 5 ETH و2000 USDC.

عندما تسحب، فإن حصتك بنسبة 10% تعطيك 0.5 ETH و200 USDC—بقيمة إجمالية تبلغ 400 دولار. أي ربح بنسبة 100% من $200 دخولك!

لكن هنا تظهر الخسارة غير الدائمة: لو كنت قد احتفظت فقط بـ 1 ETH و100 USDC خارج أي تجمع، لكانت أصولك $500 تساوي (1 ETH و100 USDC$400 . من خلال تقديم السيولة، “خسرت” )مقارنة بالاحتفاظ—وهذا هو الخسارة غير الدائمة.

لماذا لا يزال مقدمو السيولة يشاركون؟ رسوم التداول تصنع الفرق

بالنظر إلى هذا الخطر، قد تتساءل: لماذا يشارك أحد في تقديم السيولة؟ الجواب يكمن في رسوم التداول. كل عملية تبادل تحدث في التجمع تولد رسومًا تُوزع على مقدمي السيولة بنسبة حصتهم.

إذا كان حجم التداول في التجمع كبيرًا بما يكفي، فإن الرسوم المتراكمة يمكن أن تعوض أكثر من الخسارة غير الدائمة. في بعض الحالات، يحقق مقدمو السيولة أرباحًا تفوق خسارتهم غير الدائمة، مما يجعل المركز مربحًا بشكل عام. ومع ذلك، يختلف الربح بشكل كبير حسب البروتوكول، زوج الأصول، مستوى الرسوم، وظروف السوق الحالية.

لهذا السبب، أزواج العملات المستقرة $100 مثل USDC-USDT أو النسخ المغلفة من نفس الأصل الأساسي( تجذب سيولة كبيرة—نسبة السعر تبقى مستقرة، مما يقضي عمليًا على خطر الخسارة غير الدائمة. ومع ذلك، حتى هذه التجمعات يمكن أن تتعرض لضغوط عرضية خلال أحداث فقدان الربط.

لماذا “غير الدائمة” لا تعني خالية من المخاطر

المصطلح هنا قد يكون مضللًا. كلمة “غير دائمة” تشير إلى أن الخسارة ليست حقيقية—ومن الناحية التقنية، هذا صحيح طالما بقيت الأصول في التجمع. إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية، تختفي الخسارة غير الدائمة تمامًا.

لكن، في اللحظة التي تسحب فيها أصولك، يتحول أي خسارة غير محققة إلى خسارة دائمة. لا يمكن عكسها. هذا التمييز مهم للاستراتيجية: بعض مقدمي السيولة ينتظرون استقرار الأسعار قبل الخروج، على أمل أن تعود النسبة. آخرون يخرجون على الفور ويقبلون بالخسارة إذا كانت الرسوم التي كسبوها تفوقها.

حماية نفسك: إدارة المخاطر بشكل عملي

ابدأ بمراكز أصغر. لا تودع كامل حصتك في أي تجمع في البداية. قيّم العوائد الفعلية ومستوى الراحة مع التقلبات أولاً.

طابق تقلب الأصول مع تحملك للمخاطر. تجمعات العملات المستقرة أقل خطورة بطبيعتها. ربط أصول ذات تاريخ سعر مختلف )مثل عملة بديلة ذات قيمة سوقية منخفضة مع ETH( يزيد بشكل كبير من تعرضك للخسارة غير الدائمة.

اختر بروتوكولات موثوقة. طبيعة DeFi مفتوحة المصدر تعني أن أي شخص يمكنه استنساخ وتعديل AMMs الموجودة. النسخ الجديدة غير المدققة تحمل مخاطر خفية—قد تتعرض أموالك لمشاكل غير متوقعة من أخطاء أو ثغرات.

افحص التجمعات التي تقدم عوائد عالية غير معتادة. العائد السنوي المرتفع بشكل غير عادي غالبًا ما يشير إما إلى حجم تداول استثنائي أو مخاطر غير متعوضة. كن حذرًا.

الحلول الحديثة: السيولة المركزة والتجمعات المتخصصة

تصميمات AMM من الجيل التالي تتعامل مع هذه التحديات. آليات السيولة المركزة تتيح للمزودين تحديد نطاقات سعرية يربحون فيها، مما يقلل من التعرض عند النقاط السعرية القصوى. التجمعات المتخصصة المحسنة للعملات المستقرة تستخدم صيغ رياضية مختلفة تقلل من الخسارة غير الدائمة للأصول المرتبطة. كما تظهر خيارات تقديم السيولة من جانب واحد، التي توفر طرقًا بديلة لكسب رسوم البروتوكول دون الحاجة للحفاظ على نسب دقيقة.

هذه الابتكارات لا تلغي الخسارة غير الدائمة تمامًا، لكنها تقلل بشكل كبير من التعرض للمزودين المستعدين للمشاركة بنشاط أكبر في مراكزهم.

الخلاصة

الخسارة غير الدائمة تمثل سمة أساسية لصانعات السوق الآلية—مُدمجة في طريقة عملها. قبل تقديم السيولة، عليك أن تفهم أن أصولك ستتم إعادة توازنها تلقائيًا مع تحرك الأسعار، مما قد يتركك أقل تعرضًا للفائزين وأكثر تعرضًا للخاسرين. المفتاح هو أن تتعوض رسوم التداول عن هذا التأثير. بالنسبة لأزواج العملات المستقرة ذات التقلب المنخفض، عادةً ما يكون ذلك ممكنًا. بالنسبة لمجموعات الأصول ذات التقلب العالي، تحتاج إلى حجم تداول كبير لتبرير المخاطر. ابدأ بحذر، اختر تجمعاتك بعناية، ودوّن دائمًا الخسارة غير الدائمة في حسابات عوائدك المتوقعة.