فهم الخسارة غير الدائمة في تجمعات السيولة

تكلفة صناعة السوق في DeFi

عندما تقوم بإيداع الأصول في تجمع السيولة لبورصة لامركزية، فإنك في الأساس تصبح صانع سوق. تتدفق رسوم التداول إلى محفظتك مع كل عملية. هل يبدو الأمر مربحًا؟ قد يكون—لكن هناك تكلفة مخفية تفاجئ العديد من مزودي السيولة: الخسارة غير الدائمة.

يظهر هذا الظاهرة من كيفية عمل صانعي السوق الآليين (AMMs). على عكس دفاتر الطلبات التقليدية، تحدد AMMs أسعار الأصول من خلال نسبة الرموز داخل التجمع. عندما تتغير أسعار السوق، يقوم متداولو التحكيم بإعادة توازن التجمع، وتغير تركيبة إيداعك الأولي فجأة. النتيجة الصافية؟ قد ينتهي بك الأمر بامتلاك أقل من الدولارات من الأصول مقارنة بما لو كنت قد احتفظت برموزك خارج التجمع.

كيف تخلق تحركات الأسعار خسائر

دعونا نمر عبر سيناريو ملموس. افترض أنك تساهم بـ 1 ETH و 100 USDC في تجمع سيولة AMM عندما يتداول ETH عند 100 دولار. إجمالي إيداعك: 200 دولار. تمثل 10% من التجمع، الذي يحتوي على 10 ETH و 1,000 USDC من جميع مزودي السيولة مجتمعين.

الآن تخيل أن ETH ارتفع إلى 400 دولار. يبدأ متداولو التحكيم فورًا في إضافة USDC وإزالة ETH من التجمع لالتقاط فرق السعر. الصيغة الرياضية لـ (حيث يظل حاصل ضرب الاحتياطيات ثابتًا) تجبر تركيب التجمع على التغير—الذي يحتوي الآن على حوالي 5 ETH و 2,000 USDC.

عند سحب حصتك البالغة 10%، تتلقى 0.5 ETH و 200 USDC—مجموعها 400 دولار. هذا ضعف استثمارك الأولي!

لكن المشكلة هنا: إذا كنت قد احتفظت برموزك الأصلية من 1 ETH و 100 USDC خارج التجمع، لكانت الآن $500 بقيمة الأصول. من خلال توفير السيولة، فقدت $100 في الأرباح المحتملة. هذا النقص هو ما نسميه الخسارة غير الدائمة.

قياس التأثير

تتضاعف شدة الخسارة غير الدائمة مع تقلبات السعر. إليك كيف تترجم تقلبات السعر المختلفة إلى خسائر:

تغير السعر 1.25x يسبب خسارة تقريبًا 0.6% مقارنة بالاحتفاظ. عند 1.5x، تتوقع خسارة حوالي 2.0%. إذا تضاعف الأصل (2x)، تصل الخسارة غير الدائمة إلى حوالي 5.7%. التقلبات الأكثر درامية تزيد الضرر: حركة سعرية 3x تولد خسارة بنسبة 13.4%، وارتفاع 5x يؤدي إلى خسارة تقريبًا 25.5%.

تفصيل مهم: تحدث هذه الخسارة بغض النظر عن اتجاه السعر. سواء ارتفع الأصل أو انهار، تعتمد الخسارة غير الدائمة فقط على مدى تباعد نسبة السعر عن نقطة دخولك.

لماذا يواصل مزودو السيولة المشاركة

على الرغم من هذا الخطر، يواصل الملايين توفير السيولة. الجواب يكمن في رسوم التداول. كل عملية تتضمن رسمًا يذهب مباشرة إلى مزودي السيولة. إذا شهد التجمع حجم تداول كبير، يمكن للرسوم المتراكمة أن تعوض تمامًا—أو تتجاوز—الخسارة غير الدائمة، مما يؤدي إلى أرباح صافية.

معادلة الربحية تعتمد على عدة متغيرات: البروتوكول المحدد، أي تجمع تختاره، خصائص الأصول، حجم التداول، والمشاعر السوقية الأوسع. أزواج العملات المستقرة، مثل الرموز المرتبطة بالدولار الأمريكي، تواجه أدنى قدر من الخسائر غير الدائمة نظرًا لبقاء نسب الأسعار ثابتة نسبيًا. ومع ذلك، حتى العملات المستقرة ليست محصنة؛ فالأحداث غير المتوقعة لفقدان الربط يمكن أن تؤدي مؤقتًا إلى زيادة المخاطر.

من الخسارة غير الدائمة إلى الدائمة

هنا حيث يهم المصطلح. يشير مصطلح “غير الدائمة” إلى الخسائر غير المحققة—طالما أن أصولك لا تزال في التجمع، فإن الخسائر موجودة فقط على الورق. إذا عكست ظروف السوق وعاد نسبة السعر إلى نقطة دخولك، تختفي الخسارة تمامًا.

لكن، في اللحظة التي تسحب فيها رموزك، تصبح أي خسارة متبقية دائمة. لقد قمت بتثبيت النقص.

تقليل مخاطر الخسارة غير الدائمة

لقد أدخلت التصاميم الأحدث لـ AMMs تدابير حماية. تتيح السيولة المركزة للمزودين تركيز رأس المال ضمن نطاقات سعرية أضيق، مما يقلل التعرض لتقلبات سعرية درامية. تجمعات العملات المستقرة تستخدم صيغ رياضية تقلل الخسائر للأزواج ذات التقلب المنخفض. توفير السيولة من جانب واحد—وهو ابتكار أحدث—يقدم طرقًا بديلة للمساهمة برأس مال مع ملفات مخاطر مختلفة.

كما تساعد الاستراتيجيات المحافظة. ابدأ بإيداعات أصغر لفهم ديناميكيات المخاطر والعائد قبل الالتزام برأس مال كبير. أعطِ الأولوية للتجمعات المعتمدة والمراجعة، لأنها أقل عرضة للأخطاء أو الثغرات الأمنية. كن متشككًا بشكل خاص من التجمعات التي تروج لعوائد استثنائية—فالمكافآت المرتفعة عادةً تشير إلى مخاطر مرتفعة.

النقاط الرئيسية

تمثل الخسارة غير الدائمة سمة جوهرية في تصميم صانعي السوق الآليين. عندما تتباعد نسبة السعر بين الأصول التي قمت بإيداعها عن مستويات الدخول، تواجه خسائر محتملة مقارنة بالاحتفاظ. كلما زاد التباعد، زادت التعرضات. ومع ذلك، غالبًا ما تعوض رسوم التداول أو تتجاوز هذه الخسائر، مما يجعل توفير السيولة مجديًا لكثيرين. فهم هذا التوازن—موازنة مخاطر الخسارة غير الدائمة مقابل دخل الرسوم—يظل ضروريًا لأي شخص يتعامل مع تجمعات السيولة في DeFi.