التداول بالاقتراض: الاستراتيجية التي هزت الأسواق في 2024

كيف يتحول قرض رخيص إلى فخ مالي؟

الدورة المالية، والمعروفة أكثر في الأوساط المهنية باسم “Carry Trade”، هي أكثر من مجرد استراتيجية استثمار بسيطة. إنها آلية تستغل الفروق في تكاليف المال بين عملات مختلفة لتحقيق أرباح. ومع ذلك، ما يبدو بسيطًا نظريًا يتحول إلى شيء مختلف تمامًا عندما تتصرف الأسواق بشكل غير متوقع.

المفهوم الأساسي بسيط: اقترض أموالًا بمعدلات فائدة منخفضة جدًا في عملة، وحولها إلى عملة أخرى حيث تكون العوائد أعلى، واستثمر في أصول تدفع فوائد أعلى. الربح النظري هو الفرق بين ما تدفعه على القرض وما تكسبه من الاستثمار. لكن هنا يأتي الأهم: تنجح هذه العملية فقط طالما ظلت أسعار الصرف مستقرة ولم تتغير معدلات الفائدة بشكل غير متوقع.

التشغيل الحقيقي: خطوة بخطوة

في الممارسة العملية، الإجراء أكثر تعقيدًا مما يبدو. على سبيل المثال، قد يطلب مستثمر مؤسسي اقتراض الين الياباني بمعدل يقارب 0% (وهو وضع استمر لسنوات في اليابان). ثم، يحول تلك الين إلى دولارات أمريكية ويستثمرها في سندات الخزانة الأمريكية التي تقدم عوائد بنسبة 5.5% أو أكثر.

يبدو الحساب جذابًا: تحصل على ربح سنوي بنسبة 5.5% مع تكلفة ديون تقريبًا معدومة. مع تقليل العمولات التشغيلية، يظل عملًا مربحًا. تدفقت ملايين الدولارات إلى هذا النوع من المعاملات لسنوات، مما خلق سوقًا ضخمًا لكنه هش.

ما ينساه الكثير من المستثمرين هو أن هذا الهامش بين المعدلات لا ينزل من السماء. يوجد لسبب: لتعويض هذا المخاطر في سعر الصرف الذي نتجاهله.

الرافعة المالية: عندما تتجاوز الطموحات الحذر

حيث يتضاعف الخطر حقًا هو عندما يستخدم المستثمرون الرافعة المالية. أي، يقترضون ليس فقط ما يحتاجونه، بل عدة أضعاف تلك الكمية. إذا كان لدى صندوق استثمار رأس مال بقيمة 100 مليون، يمكنه اقتراض 500 مليون إضافية لتعزيز أرباحه المحتملة.

خلال الأسواق الهادئة، يعمل هذا بشكل رائع. تتضاعف الأرباح. لكن عندما تضرب التقلبات، تتضاعف الخسائر أيضًا بشكل متناسب، ثم بعض. حركة غير مواتية بنسبة 5% في سعر الصرف يمكن أن تحول الأرباح إلى خسائر كارثية.

2024: عندما تتحول النظرية إلى فوضى

في يوليو 2024، فاجأ بنك اليابان الأسواق بزيادة في معدلات الفائدة. كان ذلك تحولًا غير متوقع بعد سنوات من السياسة النقدية التوسعية للغاية. وما حدث بعد ذلك كان تأثير الدومينو الذي لم يتوقعه أحد تمامًا.

قوى الين بشكل كبير مقابل الدولار. بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين اقترضوا الين، كان ذلك يعني أنهم الآن بحاجة إلى المزيد من الدولارات لسداد القرض. تبخرت الأرباح على الفور. دخل العديد من الصناديق في حالة ذعر من البيع، حيث باعوا مراكز عالية المخاطر على مستوى العالم لجمع السيولة وتغطية خسائرهم بالين.

كان التأثير شبه فوري: تذبذبت أسواق العملات، وتعرضت الأسهم عالية المخاطر لبيع جماعي، وارتفعت التقلبات بشكل كبير، مما أثر على المحافظ في جميع أنحاء العالم. لم يكن مجرد مشكلة في الدورات المالية؛ بل كان حدثًا يهدد الاستقرار المالي العالمي.

المخاطر الكامنة: ما وراء الأرقام

المخاطر في سعر الصرف هي الأكثر وضوحًا. إذا قوى العملة التي اقترضتها بشكل غير متوقع، تختفي أرباحك وتظهر خسائرك. إنها حسابات رياضية بحتة.

لكن هناك أبعاد أخرى للمخاطر. يمكن للبنوك المركزية تغيير سياساتها دون سابق إنذار. قرار كان يبدو بعيدًا يتحول إلى واقع بين ليلة وضحاها. قد تنخفض معدلات الفائدة في العملة التي استثمرت فيها، مما يقلل من عوائدك. قد تتدهور الظروف الاقتصادية الكلية، مما يقلل من شهية المخاطرة في السوق.

عندما تتفاعل عدة مخاطر في وقت واحد — خاصة في الأسواق ذات الرافعة المالية العالية — تصبح الحالة خارجة عن السيطرة بسرعة كبيرة. قدمت أزمة 2008 دروسًا حول هذا الأمر تحديدًا: حيث وجد المستثمرون الذين اعتمدوا بشكل مفرط على الاتجاهات التاريخية أنفسهم عالقين عندما تغير كل شيء.

بيئة السوق هي كل شيء

تعمل هذه العمليات بشكل مثالي عندما يكون السوق في حالة رضا. في فترات الهدوء والتفاؤل، يتحمل المستثمرون المخاطر بحرية أكبر، وتتذبذب أسعار العملات ضمن نطاقات متوقعة، ويقوم النظام المالي بتوزيع المخاطر بشكل أكثر تنظيمًا.

لكن عندما تأتي حالة عدم اليقين — سواء بسبب قرارات السياسة النقدية، أو الأزمات الاقتصادية، أو ببساطة بسبب تغيرات في المزاج — يتغير السلوك بشكل جذري. المستثمرون الممّولون بالرافعة المالية الذين كانوا يبدون آمنين فجأة يجدون أنفسهم مضطرين لتصفية مراكزهم. سرعة هذه التصفية يمكن أن تهز الأسواق بأكملها.

ما حدث في يوليو 2024 كان تذكيرًا: السوق العالمية لديها ذاكرة قصيرة حول المخاطر. طالما كانت الظروف مواتية، يتراكم المال في استراتيجيات الدورة المالية. وعندما تتغير، يحاول الجميع الخروج في وقت واحد.

الاستنتاجات للمستثمرين

الدورة المالية ليست استراتيجية سيئة بطبيعتها. للمستثمرين والمؤسسات ذات الخبرة، والوصول إلى معلومات اقتصادية كلية عالية الجودة، والقدرة الحقيقية على إدارة المخاطر، يمكن أن توفر عوائد ثابتة.

ومع ذلك، فهي تتطلب أكثر من مجرد فهم معدلات الفائدة. تحتاج إلى مراقبة قرارات البنوك المركزية باستمرار، وتقييم التغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على العملات، وامتلاك أنظمة إدارة مخاطر متطورة. والأهم من ذلك: يجب أن تكون صادقًا جدًا مع نفسك بشأن مدى الرافعة المالية التي يمكنك تحملها في سيناريو سلبي.

بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، هذه العمليات ربما تكون معقدة جدًا. بالنسبة للمؤسسات الكبيرة، فهي أدوات قوية لكنها تتطلب احترامًا مطلقًا للمخاطر الكامنة. ما تعلمناه في 2024 هو أن تجاهل هذه المخاطر، مهما بدت صغيرة خلال الأسواق الهادئة، هو استراتيجية في النهاية ستدفع ثمنها.