شهد قرار رفع سعر الفائدة الأخير للبنك المركزي الياباني رد فعل متسلسل في السوق. تم رفع سعر الفائدة القياسي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. وعلى الرغم من أن هذا التعديل الفني البالغ 25 نقطة أساس يبدو بسيطًا، إلا أنه يمثل نقطة تحول لعصر كامل — ذلك النموذج الذي يعتمد على اقتراض الين بتكلفة شبه معدومة للاستثمار في الأصول العالمية، والذي دخل رسميًا مرحلة العد التنازلي.

لماذا يصر البنك المركزي على هذا التسرع؟ السبب واضح جدًا. لقد تجاوز التضخم في اليابان هدف 2% لمدة أربع سنوات متتالية، والأسعار مستمرة في الارتفاع. لكن المأساة أن الأجور الحقيقية للموظفين العاديين استمرت في الانخفاض لمدة عشرة أشهر، والبيانات الاقتصادية لم تظهر أي تحسن. البنك المركزي وجد نفسه في موقف محرج: هل يترك التضخم يواصل استهلاك القوة الشرائية، أم يرفع الفائدة بقوة لمواجهة اقتصاد ضعيف بالفعل؟ في النهاية، اختار الخيار الأول.

ما هي ردود الفعل المتوقعة من هذا التحول في السياسة؟ هناك عدة نقاط رئيسية تستحق الانتباه:

أولًا، تم تدمير المنطق الأساسي وراء التداولات العالمية للمناورة. على مدى العقود الماضية، كان الين الرخيص هو أفضل أدوات التمويل في الأسواق المالية. اقتراض الين لشراء الأسهم الأمريكية، أو الذهب، أو الأصول المشفرة — هذا النموذج أمدّ العديد من صناديق التحوط بالحياة. الآن، مع ارتفاع معدلات الفائدة، ستبدأ هذه "آلة الحركة الدائمة" في فقدان فعاليتها تدريجيًا.

ثانيًا، قد يؤدي الاحتفاظ بكميات هائلة من سندات الخزانة الأمريكية التي تمتلكها اليابان إلى تدفق رؤوس الأموال للخروج. عندما تكون معدلات الفائدة المحلية أكثر جاذبية، تنخفض العائدات الحدية للاستثمار الخارجي. هذا سيؤدي إلى رفع تكاليف الاقتراض العالمية، ويضع ضغطًا على جميع الأصول ذات المخاطر.

ثالثًا، ستشعر سوق العملات المشفرة بشكل مباشر بالتأثير. أحد محركات هذا السوق الصاعد هو وفرة السيولة العالمية. مع ابتعاد دورة التيسير النقدي، ستُعاد تقييم الأصول التي تعتمد على بيئة أسعار فائدة منخفضة. قد تظهر انتعاشات فنية قصيرة الأمد، لكن هذا مجرد استمرارية، والاختبار الحقيقي للضغوط لم يبدأ بعد.

رد فعل السوق أكد ذلك أيضًا. لم يرتفع الين كما كان متوقعًا، بل شهد سوق العملات المشفرة انتعاشًا بعد عمليات البيع المفرط. لكن هل هذا إشارة إلى أن الأخبار السلبية قد انتهت، أم هو هدوء مؤقت قبل العاصفة؟ من الصعب القول. المهم هو فهم أن النظام القديم لمعدلات الفائدة المنخفضة يتفكك، وأن نظام تقييم المخاطر الجديد لا يزال في مرحلة التجربة.