تصعيد الاتحاد الأوروبي بشأن العملات المستقرة: لماذا تنتقد لاجارد التوقف عن الأصول الرقمية غير الأوروبية

البنك المركزي الأوروبي قد تصاعد في جهوده لتشديد الخنق التنظيمي حول العملات المستقرة التي تنشأ خارج الاتحاد الأوروبي. لقد أوضحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أن إطار العمل الحالي للأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) يحتوي على نقاط عمياء خطيرة—لا سيما فيما يتعلق بالمصدرين الأجانب الذين يعملون بالشراكة مع كيانات مقرها الاتحاد الأوروبي.

الخطر المخفي: كيف تتسرب العملات المستقرة عبر ثغرات التنظيم

المشكلة الأساسية ليست معقدة: العملات المستقرة التي تصدر بشكل مشترك من قبل شركات الاتحاد الأوروبي وخارج الاتحاد تعمل في منطقة رمادية تنظيمية. بينما يجب على الجزء الأوروبي الامتثال لمتطلبات MiCA الصارمة—الاحتياطيات الكاملة وضمانات الاسترداد المماثلة—يواجه الطرف الأجنبي رقابة قليلة أو معدومة. هذا التفاوت يخلق ما يسميه المنظمون “المناورة التنظيمية”، حيث يستفيد المصدرون الأجانب من الوصول إلى سوق الاتحاد الأوروبي دون تحمل أعباء الامتثال المعادلة.

يحذر البنك المركزي الأوروبي من أن هذا الترتيب يشكل مخاطر نظامية. خلال اضطرابات السوق، قد تتركز طلبات الاسترداد بالكامل على الكيانات الأوروبية، بينما تظل الاحتياطيات المحتفظ بها خارج الولاية القضائية الأوروبية غير قابلة للوصول. إذا حدث ذعر، فإن منطقة اليورو تفتقر إلى أدوات كافية لإدارة التدفقات الكبيرة للخروج. لقد حثت لاغارد علنًا المشرعين الأوروبيين على سد هذه الثغرات من خلال مطالبة جميع المصدرين للعملات المستقرة—بغض النظر عن الأصل—بالامتثال لـ"معايير المعادلة القوية" أو مواجهة حظر كامل من الأسواق الأوروبية.

الضغط التنافسي: الدولار واليوان يهددان بصمة اليورو

الاندفاع من قبل البنك المركزي الأوروبي ليس تقنيًا بحتًا. لقد أصدرت الولايات المتحدة مؤخرًا تشريعًا جديدًا للعملات المستقرة يمنح ميزة للمصدرين الأمريكيين، خاصة الأصول المدعومة بالدولار. كان عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بيرو تشيبولوني قد أشار سابقًا إلى اتجاه مقلق: تراجع أرصدة ودائع اليورو، جزئيًا بسبب تحول المستخدمين نحو ولايات قضائية ذات أطر تنظيمية مرنة.

وفي الوقت نفسه، يُقال إن الصين تطور عملة مستقرة مدعومة باليوان. هذه التحركات تضغط بشكل جماعي على دور اليورو في التجارة العالمية والتسوية. بدون تنافسية على مستوى الاتحاد الأوروبي في تنظيم العملات المستقرة، فإن العملة تواجه خطر التهميش.

خطة لاغارد: ما هو القادم

تركز حلوله على ثلاثة أعمدة: آليات تنفيذ عبر الحدود موحدة، و"نظم معادلة قوية" إلزامية للعملات المستقرة الأجنبية، وضوابط صارمة على تحويل الأصول عبر الولايات القضائية. يجب على العملات المستقرة ضمان الاسترداد بالقيمة الاسمية والحفاظ على دعم كافٍ—سواء كانت تصدر في بروكسل أو بكين. وبدون تنسيق دولي، يحذر لاغارد، ستصبح المناطق ذات التنظيم الضعيف مغناطيسًا للمشغلين عاليي المخاطر.

الصراع على إشراف العملات المستقرة يعكس نزاعًا أوسع: أي عملة—وأي نظام تنظيمي—سيهيمن على التمويل الرقمي العالمي. لم يعد المدافعون عن اليورو مستعدين للجلوس على الهامش.