عندما تعكس تقييمات الأسهم الذروات التاريخية: ماذا تخبرنا الأرقام حقًا

أسواق الأسهم تظهر أجراس إنذار لا يمكن للمستثمرين المخضرمين تجاهلها. تكشف أحدث تحليلات التقييم من بلومبرج عن واقع صارخ: مقاييس تسعير سوق الأسهم الأمريكية الحالية قد ارتفعت إلى مناطق قصوى لم نشهدها منذ فترات أكثر اضطرابًا في التاريخ المالي. لقد دفعت قفزة مؤشر S&P 500 إلى قمم جديدة في 25 أغسطس العديد من مؤشرات التقييم—التي تشمل نسب السعر إلى الأرباح، مضاعفات P/E المعدلة دوريًا، فروقات السعر إلى القيمة الدفترية، حسابات قيمة المؤسسة، ونسب السوق إلى الناتج المحلي الإجمالي—إلى أعلى النسب المئوية على الإطلاق.

أصداء تاريخية: ماذا تنبأت به الذروات السابقة

المقارنة مرعبة. تتطابق هذه الحدود القصوى الحالية للتقييم مع مستويات النسب المئوية المسجلة في 1929 (قبل أن تدمر الكساد العظيم الأسواق)، 1965 (قبل سوق هابطة طويلة الأمد)، و1999 (قبل انهيار الدوت كوم). البيانات من بلومبرج، التي تم توسيعها من خلال توزيع Barchart في 1 سبتمبر، ترسم صورة لسوق قد يكون ممتدًا إلى مستويات غير مستدامة.

ما هو ملحوظ بشكل خاص هو أنه على الرغم من هذه التشابهات التاريخية، حافظ مؤشر S&P 500 على مساره التصاعدي. تظهر خط الاتجاه اللوغاريتمي طويل الأمد توسعًا ثابتًا على مدى قرن، مما يشير إلى أن الأسواق لا تنهار بالضرورة عندما ترتفع التقييمات، لكنها تقدم مخاطر مرتفعة عندما يحدث ذلك.

سؤال الانهيار يلوح في الأفق

يواجه المشاركون في السوق توترًا أساسيًا: هل ينبغي أن تؤدي هذه الحدود القصوى للتقييم إلى حذر فوري، أم أن الأسواق الحديثة مختلفة جوهريًا عن سابقاتها؟

في بداية عام 2024، أثارت حالة الذعر المتعلقة بالتعريفات الجمركية الأسواق لفترة وجيزة قبل أن تستعيد عافيتها. منذ ذلك الحين، قام معظم متنبئي وول ستريت بتجاهل توقعات الركود. ومع ذلك، لا تزال التقلبات مصدر قلق كامنة، تنتظر محفزًا لإعادة الظهور.

انفجار خيارات 0DTE: فهم المعنى وتأثير السوق

واحد من التطورات الحاسمة التي تعزز هذا الخطر هو النمو الهائل في تداول خيارات (صفر أيام حتى الانتهاء). بالنسبة لأولئك غير الملمين بمعنى 0DTE: فهي عقود خيارات تنتهي خلال نفس يوم التداول، وهي رهانات على تحركات الأسعار داخل اليوم مع حد أدنى من تآكل الوقت.

الأرقام مذهلة. خلال الربع الثالث من 2025، مثلت عقود 0DTE متوسط 65% من حجم خيارات مؤشر S&P 500، مع ذروات تصل إلى 69% في 23 أغسطس. هذا التركيز غير المسبوق للمشتقات ذات الأمد القصير والمضاربة يعني أن تحركات صغيرة في السعر يمكن أن تؤدي إلى تصفية متسلسلة وبيع مفاجئ.

الاستنتاج واضح: أسواق اليوم أكثر عرضة للانهيارات السريعة والتقلبات المفاجئة من أي وقت مضى. عندما تكون التقييمات عند مستويات تاريخية قصوى، ويقوم المتداولون الأفراد والمؤسسات بتكديس التحوطات من خلال أدوات 0DTE، فإن هذا المزيج يخلق سيناريو قابل للاشتعال.

ما الذي يجب أن يفكر فيه المستثمرون

تقارب تقييمات فقاعة السوق مع المضاربة القياسية في 0DTE لا يضمن حدوث هبوط. لكنه يشير إلى أن مخاطر الهبوط غير متوازنة وذات أهمية. سواء تصحح سوق الأسهم الأمريكية بشكل معتدل أو تواجه شيئًا أكثر حدة، فإن الأمر في النهاية يعتمد على أي محفز يظهر أولًا—وكيفية تمكن المتداولين من الخروج من مراكز 0DTE عندما تتصاعد الضغوط.