قرر بنك اليابان في اجتماعه في 19 ديسمبر اتخاذ قرار مهم: رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%. قد يبدو هذا تعديلًا في السياسة النقدية الإقليمية، لكنه في الواقع قد يعيد رسم خارطة تدفقات رأس المال العالمية.

على مدى أكثر من عقد من الزمن، في ظل بيئة قريبة من سعر فائدة صفري، أصبحت الين الياباني أدنى أدوات التمويل تكلفة للمستثمرين العالميين. وفقًا للإحصائيات، تم توظيف حوالي 9 تريليون دولار من الأموال عبر معاملات الفارق في سعر الفائدة بالين الياباني في مختلف الأصول ذات المخاطر — من الأسهم إلى السندات، وصولًا إلى الأصول الرقمية. السبب في تدفق هذه الأموال بكميات كبيرة هو أن تكلفة التمويل بالين تكاد تكون صفرًا، في حين أن أسعار الفائدة على الدولار واليورو وغيرها من العملات أعلى بكثير.

الآن ظهرت متغيرات جديدة. مع بدء اليابان في رفع أسعار الفائدة بشكل معتدل، يتقلص الفارق في الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المحتمل أن تتراجع هذه التدفقات الضخمة من الأموال ذات الفارق في سعر الفائدة تدريجيًا، إما بالعودة إلى اليابان أو من خلال التحوط من المخاطر. عندما تبدأ السيولة في الانكماش، ستشعر جميع الأصول ذات التمويل المنخفض بالضغط — فستتأثر الأسهم، كما أن التقييمات المرتفعة للعملات الرقمية لن تكون بمنأى عن ذلك.

المشكلة لا تتوقف عند هذا الحد. اليابان تواجه أيضًا أزمة هيكلية في المالية العامة. الحكومة وافقت مؤخرًا على ميزانية إضافية كبيرة لمواجهة الإنفاق قصير الأجل، ومن ناحية أخرى، هناك مناقشات حول توسيع ميزانية الدفاع وتخفيض ضريبة الاستهلاك، وكلها قد تؤدي إلى زيادة نسبة الدين العام. هذا يعني أن عملية رفع الفائدة في اليابان قد لا تكون سريعة، لكن هذا التشديد التدريجي في السياسة النقدية كافٍ لتغيير اتجاه تدفقات رأس المال العالمية.

من منظور آخر، هذه عملية بطيئة لكنها عميقة التغيير. رد فعل السوق حاليًا لا يزال مستقرًا إلى حد كبير، لكن الانكماش الهيكلي في السيولة سيكون عملية طويلة الأمد. بالنسبة لمستثمري الأصول الرقمية، فإن مراقبة اتجاهات سعر صرف الين الياباني، وتغيرات الفارق في الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، وتغيرات تدفقات رأس المال الدولية، ستكون أكثر استراتيجية من التركيز على التقلبات قصيرة الأمد.

باختصار، خطوة اليابان في رفع الفائدة تدريجيًا تشبه إغلاق صنبور السيولة في الأسواق المالية العالمية. في ظل المشاعر المتفائلة الحالية، من الضروري أن نكون على حذر من هذا الخطر الهيكلي، وأن نحرص على إدارة المخاطر واتخاذ قرارات عقلانية.