2025.12.18 تقرير اليوم

بالأمس بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية استمرت في الانخفاض، وارتفعت أسهم التكنولوجيا بشكل جماعي في التصحيح، وظهر أيضًا ارتفاع في سعر البيتكوين ثم تراجع.

على وشك عطلة عيد الميلاد في الولايات المتحدة، سيولة السوق منخفضة نسبيًا، ومشاعر المستثمرين حذرة جدًا، وأي حركة صغيرة قد تدفعهم للهرب.

حاليًا، سوق الأسهم الأمريكية وصل إلى حالة فقاعة الرافعة المالية.

من خلال مؤشر الرافعة المالية داخل السوق الأمريكي، منذ يونيو 2025، هذا المؤشر تجاوز انحرافًا معياريًا واحدًا، وهو الآن تقريبًا مشابه لما كان عليه في يوليو 2007، ولم يصل بعد إلى الذروة في مارس 2000، لكنه أعلى بكثير من أعلى المستويات الوسيطة منذ 2009.

بعد دخول السوق في مرحلة الفقاعة، يتوقف اتجاه سوق الأسهم الأمريكية على السيولة أكثر من الأساسيات.

بمجرد أن يبدأ تقليل الرافعة داخل السوق، ويتغير المؤشر، سيدخل السوق بالكامل في مسار هبوط متوسط وطويل الأمد.

وكلما كانت القمة أعلى، كانت القاع بعد تقليل الرافعة أدنى.

من هذا المنطلق، إذا استمر السوق في الانخفاض، فمن المحتمل أن يكون التصحيح أكبر من تلك التي حدثت بين نوفمبر 2021 وديسمبر 2022.

الآن، الأكثر اهتمامًا هو السياسة النقدية الأمريكية، فهي ستحدد مباشرة اتجاه سوق الأسهم الأمريكية والسيولة.

حاليًا، تعتمد أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا على دعم السياسات ورأس المال، لجذب المستثمرين للشراء.

لكن المستثمرين قلقون أيضًا من أن الاحتياطي الفيدرالي وترامب لم يفرقا بعد، ويخشون أن تتجه الاقتصاد الأمريكي نحو الركود، لذا فإن المفاوضات محتدمة جدًا، والتقلبات ستكون كبيرة.

ومع ذلك، قال المعلق الشهير نصف الصيف أمس، إن مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي قد استمرت لبعض الوقت، وقد استوعبت السوق ذلك بشكل أساسي.

كما أن قلق السوق من رفع سعر الفائدة في اليابان أدى إلى توقف السوق مؤخرًا، وهو ضمن التوقعات السوقية بشكل أساسي.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي في توسيع الميزانية، وتحسن السيولة تدريجيًا.

البيانات غير الزراعية الأسبوع الماضي كانت سيئة لكنها ليست كارثية، مما يتيح مجالًا لخفض الفائدة أكبر، ولن يؤدي ذلك مباشرة إلى ركود.

لذا، من المحتمل جدًا أن يكون الوقت الآن هو الأنسب لشراء الأصول ذات المخاطر المتوسطة (البيتكوين، S&P، مؤشر شنغهاي-شنغهاي 300) خلال 1-2 الأشهر القادمة.

على مدى العامين المقبلين، قد تظهر مخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي بشكل دوري، وكل مرة تؤدي إلى تراجع السوق، لكن كل تراجع هو فرصة للشراء، حتى يعتقد السوق بجنون أن هذه المرة مختلفة.

أعتقد أن الاتجاه العام يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي دخل في دورة ضخ سيولة، مع خفض الفائدة ثلاث مرات في 2025، بالإضافة إلى توسيع الميزانية، ستتعافى السيولة تدريجيًا.

وبالإضافة إلى ذلك، في العام المقبل، سيكون لدى ترامب انتخابات وسطية، وهو بالتأكيد لن يسمح للاقتصاد الأمريكي بالدخول في ركود، ولن تتراجع سوق الأسهم بشكل كبير، وهذا يتطلب تعاون الاحتياطي الفيدرالي معه في ضخ السيولة.

طالما أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي لا تتغير، فالمشكلة ليست كبيرة، والآن الأمر يعتمد على من يستطيع الصمود حتى النهاية.

من البيانات، يتضح أن البائعين هم بشكل رئيسي حاملو المراكز القصيرة الأجل، وضغط البيع من المستثمرين المحتجزين عند المستويات العالية ليس كبيرًا، وبيتكوين يتبع بشكل رئيسي سوق التكنولوجيا الأمريكي.

خلال الأسبوع الماضي، اشترى الحيتان الكبرى 54000 بيتكوين، بقيمة 4.66 مليار دولار.

لكن من خلال بيانات الصناديق المتداولة، بيتكوين وإيثريوم يخرجان من السوق، في 16 ديسمبر خرجت بيتكوين بقيمة 277 مليون دولار، وإيثريوم خرجت بقيمة 224 مليون دولار، مما يدل على أن المستثمرين الأمريكيين حاليًا يتسمون بالحذر.

لذا، بشكل عام، ديسمبر هو موسم عطلات عيد الميلاد والعطلات في أمريكا الشمالية، وهو من أسوأ فترات السيولة، ومع تنفيذ العديد من الأحداث الكلية، ستزيد تقلبات السوق.

التالي، يمكن متابعة بيانات التضخم CPI يوم الخميس، فكلما كانت أقل، كان ذلك أكثر فائدة لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

يوم الجمعة، ستقوم بنك اليابان بتعديل سعر الفائدة، ومن المتوقع أن يرفع السعر 25 نقطة أساس، وهو أمر محسوم تقريبًا، رغم أنه خبر سلبي، إلا أن السوق استوعبه مسبقًا، ولن يكون له تأثير كبير.

المهم هو ما إذا كانت بنك اليابان ستصدر إشارة إلى استمرار رفع الفائدة، فهذا سيؤثر على المزاج السوقي والأسعار على المدى القصير.