إعادة توزيع الأوراق في عالم Perp DEX: Hyperliquid تفقد الصدارة، ما الذي يجعل Aster تنطلق نحو السماء؟

العقود الآجلة الدائمة DEX لعام 2025 مجنون بعض الشيء. من حصة سوق 5% في بداية العام إلى 20-26% الحالية، حجم التداول في الربع الثالث بلغ 1.8 تريليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية بلغت 87% — هذه الزيادة سريعة لدرجة أن أحداً لم يتوقعها.

لكن أكثر التغييرات قسوة كانت في انهيار التصنيف. كانت Hyperliquid تتصدر بمفردها، حيث استحوذت على 65% من الحجم، لكن هذه المرة تم انتزاعها بشدة من العرش بواسطة الوافد الجديد Aster. تظهر البيانات أن حجم تداول Aster الأسبوعي في نهاية أكتوبر كان ثلاثة أضعاف حجم Hyperliquid، وقفزت حصتها في السوق إلى 40% في瞬ة. كما أن Lighter و edgeX تتطلعان إلى الفرصة، حيث تراجعت Hyperliquid من القمة في يوليو إلى 7.67% فقط الآن.

تباين المسارات واضح جداً:

Hyperliquid لا يزال يبني الأساس. على الرغم من أن TVL بقيمة 4.78 مليار لا يزال في المرتبة الأولى، إلا أن النمو ضعيف. يعتمد على L1 المبني ذاتيًا + CLOB بالكامل على السلسلة، والسقف التكنولوجي مرتفع، والعمولات في الربع الثالث بلغت 300 مليون دولار، و99% تُعاد شراءها مباشرة وتُدمر $HYPE، وهذا النموذج الانكماشي قوي حقًا في السوق الصاعدة. لكن المشاكل أيضًا ظهرت - سيتم إطلاق 1983万SHYPE في نهاية نوفمبر (حجم التداول 5.3%)، وسيتم إطلاقه بشكل خطي يوميًا حتى عام 2027-2028، وضغط البيع اليومي يصل إلى 1700 مليون دولار، بينما قدرة الشراء لا تتجاوز 200 مليون دولار في اليوم، وهذا فرق ضغط يبلغ 8.6 مرة. بالإضافة إلى ذلك، هناك 24 عقدة تحقق فقط، مما يزيد من خطر المركزية.

** أستر هو أكثر الشركات الناشئة إثارة للجدل **. عدد المستخدمين هو 4.6 مليون (Hyperliquid هو 75 واط فقط) ، وحجم التداول اليومي هو 27B ، ولكنها أيضا مشكلة كبيرة - نسبة حجم التداول / المركز تصل إلى 27 مرة ، وهي أعلى بكثير من المستوى الصحي ، وقد أزالها DefiLlama مباشرة. من الناحية الفنية ، يتم استخدام BNB Chain كشبكة رئيسية ، حيث تدعم الرافعة المالية 1001 مرة ، وتسمح باستخدام الأصول ذات الفائدة (asBNB ، USDF) كهامش للإقراض والتداول ، وهو أمر مبتكر بالفعل. ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان من الممكن غسلها من “الازدهار الزائف” إلى المستخدمين الحقيقيين.

لايتير تلعب بخدعة عدم العمولة. هيكل ZK-Rollup، لا تتقاضى أي رسوم، تكسب من خلال API والفرق. ارتفع TVL من 186 مليون إلى 1.1 مليار في 3 أشهر، يبدو الأمر رائعاً، لكن معدل الاحتفاظ منخفض جداً - المستخدمون يأتون للاستفادة من بعض العروض المجانية ثم يرحلون، ونسبة OI/حجم التداول أيضاً مرتفعة بشكل وهمي، لذا فإن الالتصاق الحقيقي يستحق علامة استفهام.

ماذا تتنافس عليه الصناعة في المستقبل؟

لا يزال التركيز على بيانات النمو وقوة الإطلاقات في المدى القصير، لكن النقاط التي ستحدد الفائز في المدى الطويل هي هذه الأمور:

1. استدامة الهيكلية التقنية: CLOB على السلسلة بالكامل (أسلوب Hyperliquid) مقابل ZK-Rollup (أخف) مقابل الحلول المختلطة (Aster)، لكل منها مزايا وعيوب، لكن لا يوجد فائز مطلق.

2. حقيقة الاقتصاد الرمزي: هل يمكن تحويل الحركة إلى أموال حقيقية، وهل يمكن تصميم نموذج يعتمد على الأساسيات (ليس على التوزيع المجاني) ليبقى على قيد الحياة.

3. تنوع الأصول: يسمح HIP-3 من Hyperliquid بالعقود الآجلة الدائمة للأسهم والسلع وغيرها من الأصول التقليدية المدرجة بدون ترخيص، هذه قصة جديدة.

4. مخاطر التنظيم: بدأت MiCA للاتحاد الأوروبي في التباطؤ، وتحولت موقف CFTC الأمريكية من القمع إلى الانتظار، لكن الضغط من أجل الامتثال على المدى الطويل كبير.

المنطق الأساسي واضح جداً - لقد اجتاز Perp DEX فترة التحقق التقني المتعلقة بـ “هل يجب استخدامه”، والآن دخل في حرب الإيكولوجيا حول “من يجب استخدامه”. توفر L1 المستقلة لـ Hyperliquid أعلى سقف وأقوى استقلالية، لكن الثمن هو أنه يجب عليها الحفاظ على الشبكة بالكامل بمفردها. توسع Aster بسرعة مستفيداً من تأثير شبكة BNB، لكن من الصعب القول ما إذا كان هذا النمو العالي الرفع ومرتفع نسبة التداول يمكن أن يستمر حتى دورة السوق الصاعدة التالية.

جملة واحدة: لقد استهلكت الفوائد التقنية تقريبًا، والآن تتعلق المنافسة بالنموذج الاقتصادي، والتكامل البيئي، وحكمة التنظيم.