تراجعات البيتكوين آخذة في التضاؤل، وبدأت وول ستريت تلاحظ ذلك

تاريخيًا بُنيت سمعة البيتكوين على دورات شديدة من الازدهار ثم الانهيار، مع هبوط حاد يصل إلى 90% بعد كل قمة تاريخية.

ومع ذلك، فإن هذا التراجع كان أقرب إلى 50%، وهو ما قال محللون إنه يعكس نضج البيتكوين بوصفها فئة أصول.

قال جيسون فرنانديز، المؤسس المشارك لشركة AdLunam، والذي يعمل كمحلل أسواق، لـ CoinDesk: “تراجعات البيتكوين تنكمش إلى حوالي 50%، وهذا علامة على نضوج البنية السوقية”.

وأضاف: “ومع تعمّق السيولة وزيادة المشاركة المؤسسية، تنكمش التقلبات بشكل طبيعي على جانبي الصعود والهبوط”، مشيرًا إلى أنه “عند تلك النقطة، يتحول السرد من التشكيك في شرعيتها إلى تحسين تخصيص رأس المال”.

تأتي تعليقات فرنانديز ردًا على منشور X الذي نشره يوم الثلاثاء محلل Fidelity Digital Assets زاك وينرايت، حيث أشار إلى أن النمو بات “أقل اندفاعًا”، مع انخفاض احتمال وقوع أحداث هبوط حادة للغاية مع نضوج البيتكوين.

‘أقل درامية’

أشار وينرايت إلى أن التراجع الحالي من أعلى مستوى تاريخي في 6 أكتوبر، والذي بلغ فقط ما يزيد قليلًا عن $126,200، أقل بكثير أهمية من عمليات السحب السابقة.

قال: “في كل دورة، كان التأثير الصعودي أقل درامية من الدورة السابقة، كما أن مخاطر الهبوط كانت أيضًا أقل درامية”.

وبالطبع، كان فرنانديز ووينرايت يشيران إلى فترات “الانهيار” السابقة، ولا سيما تلك التي أعقبت قمم 2013 و2017.

بعد أن وصل البيتكوين إلى قمة قدرها حوالي $1,163 في أواخر 2013، دخلت في “شتاء كريبتو” ممتد، شهد تدهور سعرها إلى حوالي $152 بحلول يناير 2015، وهو ما يمثل تراجعًا يقارب 87%. وقد لوحظ نمط مماثل بعد دورة صعود 2017، عندما وصلت إلى $20,000 في ديسمبر قبل أن تنهار بنحو 84% إلى $3,122 خلال الأشهر الـ12 التالية.

لا يتفق جميع المحللين على أن التراجعات الأعمق مستبعدة.

وقال مايكل ماكغلون من Bloomberg Intelligence لـ CoinDesk إنه يعتقد أن البيتكوين قد لا يزال يشهد “ارتدادًا طبيعيًا” باتجاه $10,000، مستدلًا بأن “فقاعة الكريبتو انتهت”، وأن أي تراجع قد يتزامن مع تراجعات أوسع عبر الأسهم والسلع وأصول المخاطرة الأخرى.

ومع ذلك، قال فرنانديز، الذي كان قد خالف سابقًا توقع ماكغلون البالغ $10,000، إن حجم الظاهرة نفسها جزء من القصة. ومع نمو البيتكوين إلى فئة أصول أكبر، تقل احتمالية انهيارات بنسبة 90% ببساطة لأن رأس المال المطلوب لإحداث تحركات بهذا الحجم كبير جدًا. ويُعزز هذا الأثر التكامل المؤسسي، بدءًا من صناديق ETF وصولًا إلى التعرض للمعاشات التقاعدية، ما يجعل عمليات فك المراكز على نطاق واسع أصعب من الناحية البنيوية.

محسّن “كفاءة” المحافظ

يتضح هذا التحول بالفعل في بناء المحافظ.

قال فرنانديز: “بيانات المحفظة هي حقًا ما يغيّر سلوك المؤسسات”. “إذا كان بإمكان تخصيص صغير بنسبة 1% إلى 3% أن يحسّن العوائد ونِسَب شارب بشكل ملموس دون زيادة كبيرة في التراجعات، عندها يبدأ البيتكوين في العمل بشكل أقل كمراهنة مستقلة وأكثر كمُحسّن كفاءة داخل محفظة متنوعة.”

يغيّر هذا التأطير حسابات المخاطر. قال فرنانديز: “لم تعد المخاطرة تتعلق بامتلاك البيتكوين بعد الآن”. “إنها تكلفة الفرصة المترتبة على عدم وجود أي تعرض على الإطلاق.”

تدعم أبحاث فيديليتي الأخيرة هذا الانتقال. في مقارنة لمدة 10 سنوات عبر فئات الأصول الرئيسية، حقق البيتكوين عوائد تقارب 20,000%، متفوقًا بشكل كبير على الأسهم والذهب والسندات، كما تصدر أيضًا من حيث المقاييس المعدلة حسب المخاطر على الرغم من تقلباته.

وأشار التقرير إلى: “لا يزال البيتكوين أصلًا شابًا نسبيًا، لكنّه سرعان ما نضج إلى فئة أصول رئيسية، وكان الأصل الأعلى أداءً في 11 من السنوات الـ15 الماضية”.

وفي الوقت نفسه، بات المقايضة أكثر وضوحًا.

قال فرنانديز: “هناك مقايضة تستحق صياغتها”. “مع نضوج البيتكوين وانكماش التقلبات، ينبغي أيضًا أن تتوقع أن تتطبع العوائد. لقد جاءت الزيادة غير المتماثلة في الدورات المبكرة إلى جانب تراجعات شديدة، لكن مع انكماش تلك التراجعات، يصبح الأصل يتصرف بشكل متزايد مثل تخصيص ماكرو بدلًا من كونه رهانا على نمط الشركات الناشئة.”

وهذا يعيدنا إلى التراجعات.

إذا لم يعد البيتكوين يهبط بنسبة 80%، وإذا كان بإمكان المحافظ الاستفادة من تخصيصات صغيرة دون زيادة جوهرية في المخاطر، فإن الأصل يتطور إلى شيء أكثر قابلية للاستثمار والاستخدام، كما قال فرنانديز، مختتمًا بأنه بالنسبة للمؤسسات، قد يكون ذلك هو نقطة التحول الحقيقية.