أودعت مورغان ستانلي بيان تسجيل S-1 معدلاً لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لصندوق مورغان ستانلي بيتكوين (MSBT)، وهو صندوق تداول بيتكوين فوري (ETF) من المقرر تداوله على بورصة NYSE Arca تحت رمز MSBT.
يكشف التسجيل عن استثمار أولي بقيمة مليون دولار من خلال بيع 50,000 سهم ويحدد هيكل الحفظ الذي يشمل Coinbase Custody، بنك نيويورك ميلون (BNY Mellon)، وفيديليتي. إذا تمت الموافقة، سيكون MSBT أول صندوق بيتكوين فوري يصدر مباشرة من قبل بنك أمريكي كبير، مما يشير إلى تحول استراتيجي لمدير الثروات الذي تبلغ قيمته 1.8 تريليون دولار من توزيع منتجات طرف ثالث مثل صندوق بيتكوين الخاص بـ BlackRock (IBIT) إلى جني رسوم إدارة داخليًا.
تزيد هذه الخطوة من حدة المنافسة في سوق صناديق التشفير المتزايد ازدحامًا، حيث يوجد أكثر من 126 طلبًا قيد المراجعة من قبل SEC، وقد استحوذت جولدمان ساكس بالفعل على شركة إصدار الصناديق ETF، Innovator، مقابل 2 مليار دولار.
من الموزع إلى المُصدر: التحول الاستراتيجي لمورغان ستانلي
الاستحواذ على سلسلة القيمة
بدأت مورغان ستانلي في أغسطس 2024 بالسماح لمستشاريها الماليين بتوصية صناديق بيتكوين للعملاء، مع توجيههم في البداية نحو منتجات موجودة من BlackRock وفيديليتي. بحلول أوائل 2026، أصبح أكثر من 15,000 مستشار في البنك مخولًا للترويج بشكل استباقي لصناديق بيتكوين.
توضح الاقتصاديات سبب التحول لإطلاق منتجها الخاص. من خلال إصدار MSBT، ستتمكن مورغان ستانلي من جني رسوم إدارة تتراوح بين 0.20% و0.30% بدلاً من كسب عمولات توزيع على منتج منافس. يدير البنك حوالي 1.8 تريليون دولار من أصول إدارة الثروات، مما يجعل حتى تحول بسيط في التخصيص ذا تأثير محتمل كبير على ديناميات السوق.
حوافز الرسوم التنافسية
لجذب التدفقات المبكرة، تخطط مورغان ستانلي لإعفاء الرسوم على أول 5 مليارات دولار مستثمرة في MSBT لمدة ستة أشهر، وفقًا للتسجيل المعدل. على الرغم من أن رسوم الإدارة طويلة الأمد لم يتم الكشف عنها بعد، فإن هذه الفترة الترويجية تضع الصندوق في موقف تنافسي ضد منتجات راسخة مثل IBIT من BlackRock، التي تفرض 0.25%، وفيديليتي FBTC، أيضًا عند 0.25%.
سواء كانت مورغان ستانلي ستحدد السعر أقل من ذلك، أو عنده، أو أعلى منه، سيعكس مدى رغبة البنك في المنافسة على الأصول التي يساعد حالياً منافسوه في جمعها.
هيكل المنتج والتفاصيل الرئيسية
الحفظ والإدارة
يقسم صندوق بيتكوين مورغان ستانلي مسؤوليات الحفظ بين ثلاث مؤسسات رئيسية لتتماشى مع المعايير المؤسسية التقليدية:
شركة Coinbase Custody Trust: تتولى تخزين البيتكوين المادي في محافظ باردة غير متصلة بالإنترنت لتقليل مخاطر الاختراق.
بنك نيويورك ميلون (BNY Mellon): يعمل كحافظ نقدي، ومدير صندوق، ووكيل تحويل، يدير الحسابات، وسجلات المساهمين، وتدفقات النقد.
فيديليتي: أُضيفت في التعديل الأخير كمحافظ إضافي، مما يعزز موثوقية الصندوق للمستثمرين المؤسساتيين.
التسعير والمؤشر المرجعي
سيحسب الصندوق صافي قيمة أصوله اليومية باستخدام سعر تسوية بيتكوين في نيويورك الساعة 4 مساءً من CoinDesk، الذي يجمع بيانات التداول من بورصات الفوري الرئيسية لتحديد سعر مرجعي للصندوق.
آليات الإنشاء والتصفية
يدعم MSBT عمليات الإنشاء والتصفية نقدًا وفي الطبيعة من خلال نموذج هجين:
الإنشاء النقدي: يقدم المستثمر نقدًا؛ يستخدم المشارك المخول تلك الأموال لشراء البيتكوين وإيداعه في الصندوق؛ يُصدر الأسهم للمستثمر.
الإنشاء في الطبيعة: يسلم المستثمر البيتكوين الفعلي للصندوق مقابل أسهم ETF.
يشمل المشاركون المخولون Virtu Americas، Jane Street، وMacquarie Capital، الذين سينشئون ويقومون بتصفية الأسهم للحفاظ على توازن سعر السوق مع القيمة الأساسية للبيتكوين.
الاستثمار الأولي
يؤكد التسجيل على استثمار أولي بقيمة 50,000 سهم بسعر تقريبي 20 دولارًا للسهم، مما يحقق عائدات تقارب مليون دولار لشراء البيتكوين قبل بدء تداول الصندوق.
السياق التنظيمي والمنافسة السوقية
الطلبات قيد المراجعة
تقوم SEC حاليًا بمراجعة أكثر من 126 طلبًا لصناديق ETF للعملات المشفرة حتى مارس 2026. يدخل مورغان ستانلي سوقًا تتسارع فيه المنافسة بشكل كبير:
جولدمان ساكس استحوذت على شركة إصدار صناديق البيتكوين، Innovator، مقابل 2 مليار دولار في 2025، وتملك الآن 2.4 مليار دولار من المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة.
ميريل لينش سمحت لمستشاري الثروات لديها بتوصية صناديق البيتكوين الفورية في يناير 2026.
فيديليتي عدلت طلبها لصندوق إيثيريوم في مارس لإضافة خدمات الستاكينج.
ثمانية طلبات لصناديق XRP لا تزال قيد الانتظار، ويتوقع المحللون أن الموافقة عليها قد تفتح تدفقات فورية تتراوح بين 5 و7 مليارات دولار.
يتوقع محللو JPMorgan أن صناديق التقاعد والصناديق الوقفية قد تدفع ما يصل إلى 130 مليار دولار سنويًا من التدفقات إلى المنتجات المشفرة المنظمة خلال 2026.
استراتيجية أوسع لصناديق التشفير
طلبات إيثيريوم وسولانا
لا تقتصر طموحات مورغان ستانلي على بيتكوين فقط. قدم البنك طلبًا لصندوق إيثيريوم (ETH) فوري في 7 يناير 2026، والذي سيتضمن بنودًا للستاكينج. قدمت شركة سولانا (SOL) طلبًا قبل يوم واحد، وتخطط لستاكينج جزء من ممتلكاتها وتوزيع المكافآت للمساهمين ربع سنويًا. ومع ذلك، لم يتم تحديث طلب سولانا منذ تقديمه الأولي، مما يشير إلى أن صندوق البيتكوين قد يُطلق أولاً.
تطوير البنية التحتية الداخلية
بالإضافة إلى منتجات الصناديق، يبني مورغان ستانلي خدمات حفظ وتداول البيتكوين الخاصة داخليًا. قالت إيمي أولدنبورغ، رئيسة استراتيجية الأصول الرقمية المعينة حديثًا في البنك، في مؤتمر بيتكوين في لاس فيغاس في فبراير: “نحن بحاجة حقًا لبناء هذا داخليًا. لا يمكننا فقط استئجار التكنولوجيا للقيام بذلك.” كما يتم استكشاف خدمات العائد والإقراض.
الأسئلة الشائعة
كيف يختلف MSBT عن صناديق البيتكوين الأخرى؟
MSBT هو أول صندوق بيتكوين فوري يصدر مباشرة من قبل بنك أمريكي كبير بدلاً من مدير أصول متخصص مثل BlackRock أو Fidelity. يتميز بنموذج حفظ هجين يستخدم ثلاثة أمناء حفظ مؤسسيين — Coinbase، BNY Mellon، وفيديليتي — ويقدم إعفاء من الرسوم لمدة ستة أشهر على أول 5 مليارات دولار من الأصول.
ما هي الرسوم التي ستفرضها مورغان ستانلي على صندوق البيتكوين الخاص بها؟
لم يتم الكشف بعد عن رسوم الإدارة طويلة الأمد في ملفات SEC. ومع ذلك، ستعفي مورغان ستانلي الرسوم على أول 5 مليارات دولار مستثمرة لمدة ستة أشهر لجذب المستثمرين الأوائل. ستحدد الهيكلية النهائية للرسوم مدى قدرة MSBT على المنافسة ضد منتجات راسخة مثل IBIT من BlackRock وFBTC من فيديليتي، اللذين يفرض كل منهما 0.25%.
هل ستوقف مورغان ستانلي بيع IBIT من BlackRock؟
على الرغم من عدم التأكيد، فإن المنطق الاقتصادي قوي. حالياً، تكسب مورغان ستانلي عمولات توزيع فقط على منتجات المنافسين مثل IBIT. من خلال إطلاق صندوقها الخاص، ستتمكن من جني كامل رسوم الإدارة على الأصول التي تساعد في توجيهها إلى MSBT. وسيعتمد استمرار البنك في تقديم المنتجات المنافسة بجانب صندوقه الخاص على طلب العملاء ومدى تنافسية هيكل الرسوم الخاص بـ MSBT.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
